第十二篇 资产配置管理-买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略之比较.pdfVIP

2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资基金 第十二章 资产配置管理 知识点：买入并持有策略、恒定混合策略、投资组 合保险策略之比较 ● 定义： 包括买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略之比较，还包括战 术性资产配置与战略性配置之比较 ● 详细描述： 1.买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略之比较 （1）恒定混合策略和投资组合保险策略为积极型资产配置策略，当市 场变化时需要采取行动，其支付模式为曲线。而买入并持有策略为消极型资 产配置策略，在市场变化时不采取行动，支付模式为直线。恒定混合策略在 下降时买入股票并在上升时卖出股票，其支付曲线为凹型；投资组合保险策 略在下降时卖出股票并在上升时买人股票，其支付曲线为凸型。 （2）当股票价格保持单方向持续运动时，恒定混合策略的表现劣于买 入并持有策略，而投资组合保险策略的表现优于买人并持有策略。当股票价 格由升转降或由降转升，即市场处于易变的、无明显趋势的状态时，恒定混 合策略的表现优于买入并持有策略，而投资组合保险策略的表现劣于买人并 持有策略。反之，当市场具有较强的保持原有运动方向趋势时，投资组合保 险策略的效果将优于买入并持有策略，进而将优于恒定混合策略。 （3）买入并持有策略只在构造投资组合时要求市场具有一定的流动性 。恒定混合策略要求对资产配置进行实时调整，但调整方向与市场运动方向 相反，因此对市场流动性有一定的要求但要求不高。对市场流动性要求最高 的是投资组合保险策略，它需要在市场下跌时卖出而市场上涨时买人。该策 略的实施有可能导致市场流动性的进一步恶化，甚至最终导致市场的崩溃。 2.战术性资产配置与战略性配置之比较 (1)对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设不同：动态资产配置 实质上假定投资者的风险承受能力与效用函数是较为稳定的，在新形势下没 有发生大的改变，于是只需要考虑各类资产的收益情况变化。因此，动态资 产配置的核心在于对资产类别预期收益的动态监控与调整，而忽略了投资者 是否发生变化。在风险承受能力方面，动态资产配置假设投资者的风险承受 能力不随市场和自身资产负债状况的变化而改变。 (2)对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同：运用动态资 产配置的前提条件是资产管理人能够准确预测市场变化，并且能够有效实施 动态资产配置投资方案。 例题： 1.资产配置策略中的投资组合保险策略对市场流动性的要求（）。 A.较小 B.较高 C.适度 D.为零 正确答案：B 解析： 在资产配置策略中对市场流动性要求最高的是投资组合保险策略。 2.以买入并持有策略进行资产配置,对流动性的要求是（）。 A.有一定的要求，但要求不高 B.只在构造组合时要求一定的流动性 C.要求市场具有较高流动性 D.要求市场具有较低流动性 正确答案：B 解析： 买入并持有策略只在构造投资组合时要求市场具有一定的流动性。 3.不论股票市场上涨还是下跌，都不调整股票投资比列的配置策略是（）。 A.恒定混合策略 B.买入并持有策略 C.投资组合保险策略 D.动态资产配置策略 正确答案：B 解析： 买入并持有策略为消极型资产配置策略，在市场变化时不采取行动。 4.买入并持有策略要求市场一直具有一定的流动性 A.正确 B.错误 正确答案：B 解析： 买入并持有策略要求市场只在构造投资组合是要求市场具有一定的流动性。 5.投资组合保险策略在下降时卖出股票并在上升时买入股票，其支付曲线为 凹型。 A.正确 B.错误 正确答案：B 解析： 投资组合保险策略在下降时卖出股票并在上升时买入股票，其支付曲线为凸 型。 6.当股票价格保持单方向持续运动时，恒定混合策略的表现优于买入并持有 策略。 A.正确 B.错误 正确答案：B 解析： 当股票价格保持单方向持续运动