CPA《财务成本管理》刘成举 基础班 第2篇 权益净利率的驱动因素.pdfVIP

（二）权益净利率的驱动因素分解 净经营资产净利率； 权益净利率主要影响因素 税后利息率； 净财务杠杆。 各因素对权益净利率影响 可以采用连环替代法测定。 程度的分析方法 （三）杠杆贡献率的分析 净经营资产净利率； 影响杠杆贡献率的因素 税后利息率； 净财务杠杆 税后利息率的分析 税后利息率的分析需要使用报表附注的明细资料。 （1）经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额，表示每借入 1 元债务资本投资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分。该剩余归 股东享有。利息越低，经营利润越高，剩余的部分越多。 （2 ）经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为 经营差异率的分析 正值，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增 加股东收益来看，净经营资产净利率使企业可以承担的借款净利息率上限。 （3 ）由于税后利息率高低主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途 径是提高净经营资产净利率。 杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加财务 杠杆贡献率的分析 风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小。依靠财务杠杆提高杠杆 贡献率是有限度的。 【例题·多选题】假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（ ）。 （2009 年） A.提高净经营资产净利率 B. 降低负债的税后利息率 C.减少净负债的金额 D.减少净经营资产周转次数 1 【答案】AB 【解析】杠杆贡献率= （净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆= （税后经营净利率 ×净经营资产周转次数-税后利息率）×净负债/股东权益。 【例题·计算题】甲公司生产多种产品，平均所得税率为30%，2010 年和2011 年的财务报 表有关数据如下： 单位：万元 数据 2010 年 2011 年 销售收入 40000 50000 净利润 8000 9545 利息费用 600 650 金融资产（年末） 10000 30000 所有者权益（年末） 20000 20000 净经营资产净利率 33.68% 30% 税后利息率 8.4% 净财务杠杆 0.25 要求： （1）计算2011 年的税后经营净利率、净经营资产周转次数、税后利息率和净财务杠杆。 【答案】 （1）税后经营净利率=税后经营净利润/销售收入=(净利润+税后利息费用)/销售收入 =[9545+650