海银调查 流动性紧张局面稍缓,货币政策稳健中性不改.pdfVIP

海银观察 流动性紧张局面稍缓 ，货币政策稳健中性不改 今年上半年整个资金面运行其实较为平稳 ，各期限利率水平均较为稳定。资金面出现明 显波动是在下半年 ，并呈现出由短端利率逐渐传导至中长端利率的趋势。 8 月初开始 ，短端隔夜 Shibor利率和 7天期利率开始缓慢上行 ，而其他期限利率则保 持平稳 ，甚至出现小幅下行。这主要是源于央行 7、8、9三个月 7天期逆回购连续出现资 金净回笼 ，并在 8 月重启 14 天期逆回购 ，9 月重启 28天期逆回购 ，同时 ，自8 月份至今 ， 央行暂停了 3个月期 MLF资金投放。整个资金供给呈现 “锁短放长”的特点。另外 ，期限 利差的收窄 ，收益率曲线趋于平坦 ，也反映了市场对未来利率进一步下降的预期 ，说明彼时 市场对经济企稳和通胀回升的认知尚存不足。 11月中旬中长端利率开始上升 ，Shibor2周、1月、3月、6月、1年期利率均明显上 扬。Shibor1月利率明显高于 3月期和 6 月期。1月期、3月期、1年期、10 年期国债收 益率亦出现快速上行 ，在部分交易日 ，出现长短期国债收益率倒挂的现象。银行间质押式回 购加权利率也几乎全线上涨 ，1年期债券回购利率远低于 1、2、4、6个月期回购利率 ，同 样呈现收益率在期限上的倒挂。 数据来源 ：Wind ，海银投