下半年焦价或先抑后扬.PDF

2018 年07 月 广金研究 真诚赢得客户 下半年焦价或先抑后扬 专业体现价值 【策略概述】  核心观点： 在去产能推进及环保趋严的背景下，下半年钢厂利润有望继续高位运 行。高利润刺激钢厂生产的积极性，为焦炭价格提供了良好的支撑。但短 期高温多雨季节叠加焦价高位，焦炭需求或有所回落。预计8-11月，工地 本周要点： 投资咨询研究部 或在采暖季前赶工期，焦炭需求有望稳步回升；12 月则还有钢厂、贸易商 正文 等进行冬季补库的预期。 研究员：李晓彬 电话：020 当前焦企利润亦处于高位，虽有环保限产，焦企还是尽可能暗中提负 邮箱：lxb@ 荷。预计后续徐州焦企复产以及西北地区焦企可能加大开工或对市场有所 证书编码：TZ013862 F3022027 冲击。不过环保因素仍将成为影响行情的一大不确定性因素。 库存方面，短期焦企开工有回升预期而钢厂焦炭采购或将放缓，上下 游库存或逐渐累积。据业内人士调研，年初贸易商在港口的囤货已基本出 完，且现有港口库存外贸占比要高于内贸占比，除非价差非常明显，否则 外贸货物很少回流内贸。 成本方面，焦煤产量下半年或继续同比收缩，且限制进口的基调未明 显改变，在焦炭供应回升的预期下，下半年焦煤的需求大体向好，或进而 对焦炭形成较好的成本支撑。 此外，美国激进的单边行动和国际贸易争端解决机制的停摆，将使得 独立性声明： 全球贸易关系恶化进而影响到全球经济，警惕市场避险情绪的升温。 作者保证报告所采用 的数据均来自合规渠道， 预计下半年焦炭期货价格或先抑后扬，继而高位震荡，主力合约波动 分析逻辑基于本人的职业 区间预估为1790-2360。 理解，通过合理判断并得 出结论，力求客观、公正， 结论不受任何第三方的授  风险提示： 意、影响，特此声明。 1. 全球贸易争端升级。2. 宏观经济形势转弱。3. 市场流动性趋紧。 4. 汇率等因素刺激内贸和外贸焦炭价差扩大。 2018 年下半年焦炭策略报告 【因素分析】 一、上半年行情回顾 2018 年上半年焦炭期现价格大体呈中间低两边高走势。期货活跃合约结算价方面，最 高达2269.5 元/吨 （2 月27 日），最低至1732 元/吨（4 月12 日）。现货（唐山二级冶金 焦）价方面，最高达2325 元/吨 （6 月下旬），最低至1675 元/吨 （4 月中下旬）。期间， 期现价格出现两次明显的背离。第一次发生在2 月份，由于临近春节，现货价格相对低迷， 但期货盘面则由于有钢厂采暖季结束后复产的预期，期货价格持续走高。第二次发生在 6 月下旬，现货价格自4 月底以来经过连续8 轮上调，市场恐高情绪逐渐蔓延，加上宏观层面 偏空预期占主导，期货价格率先回调。 图1：焦炭期现价格 （单位：元/吨） 资料来源：Wind，广金期货 二、焦炭需求或阶段受抑但仍大体向好 图2：螺纹钢盘面利润（单位：元/吨） 资料来源：Wind，广金期货 注：计算