钢铁行业2018年中期投资策略：供给高压保证下半年盈利持续.docxVIP

资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS内容目录图9：上市钢企销售毛利率与净利润率情况8图10：2017年一季度以来钢铁上市公司资产负债率状况（单位：）9图11：2017年一季度以来钢铁上市公司三项费用率情况（单位：）9图12：2017年一季度以来钢铁行业速动比率情况9图13：2018年至7月19日上证综指和钢铁（申万）指数变化10图14：2018年年初以来申万一级行业涨跌幅（单位：）10图15：2015-2018年固定资产投资完成额情况（单位：亿元、）11图16：2015-2018基建投资（不含电力）投资情况（单位：亿元、）11图17：2015-2018年房地产开发投资完成额变化（单位：亿元、）11图18：房屋新开工面积与施工面积对比变化（单位：万平方米、）11图19：2015-2018年6月汽车产量及同比变化（单位：万辆）12图20：2015-2018年6月空调产量及同比变化（单位：万台）12图21：2015-2018年6月彩电产量及同比变化（单位：万台）12图22：2015-2018年6月洗衣机产量及同比变化（单位：万台）12图23：我国新承接船舶订单13图24：波罗的海指数13图25：2015年至今挖掘机销售情况14图26：日均生铁产量（单位：万吨）14图27：2018年中钢协预估日均粗钢产量变化情况（旬度）（单位：万吨）15图28：2017年粗钢产量分布情况15图29：2017年-2018年5月，废钢消耗量及高炉利用系数变化情况16图30：2017年至今45港口铁矿石总库存（单位：万吨）17图31：螺纹钢毛利与铁矿石价格走势图（单位：元/吨）17图32：螺纹、热轧、冷轧毛利变化情况（单位：元/吨）17图33：三钢闽光自上市以来股利支付率变化情况18表1：2018年以来国家关于去杠杆的相关政策4表2：历年来春节期间钢材库存走势（单位：万吨）5表3：部分上市钢企2018年半年度业绩预告统计（单位：亿元）8表4：上市公司大股东持股比例17表5：部分上市钢企2018年半年度业绩预告统计19上半年，用业绩回应市场质疑宏观数据趋弱板块受到牵连去杠杆叠加贸易战影响，市场悲观情绪明显回顾2017 年以及2018 年的整体宏观走势，我们可以简单概括如下：2017，稳杠杆正在发生；2018，去杠杆势在必行。从全球金融危机爆发至今，中国实体杠杆率快速攀升，信贷缺口持续扩大。进入2017 年以来，各界对债务风险的担忧居高不下，尤其是今年国家银保监会及央行多次强调去杠杆问题，要求降低企业资产负债率、遏制房地产泡沫和整顿地方政府隐性债务，并开展2018 年资产负债率等数据的统计检查工作。而钢铁行业杠杆率本身较高，其下游行业基建、房地产亦为高负债率行业，这直接导致了市场对于钢铁需求的悲观预期。表1：2018年以来国家关于去杠杆的相关政策资料来源：银监会，保监会，央行，天风证券研究所图1：2017年以来单季度实际gdp增速（单位：亿元）图2：社会融资规模累计值（单位：万亿元）250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.006.95256.90206.85156.80106.755GDP:不变价:当季值GDP:不变价:当季同比02012-012013-092015-052017-01资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所除了宏观去杠杆成为2018的主基调外，中美贸易战风波也在上半年逐渐发酵。从2018年1月底到3月1日，美国先是宣布将对进口太阳能电池和太阳能板以及大型家用洗衣机征收临时性关税，紧接着又宣布对进口钢铁和铝分别课以25?和10?的重税。随后，美国政府特朗普于北京时间3月23日凌晨，在白宫签署备忘录，宣布将采取措施对中国产品加征关税，限制中国对美投资并购，涉及征税的中国商品规模可达上千种，价值约600亿美元。5月份刘鹤赴美谈判，双方宣布停战，但不到10天时间里，特朗普政府突然?翻脸?。7 月6 日美方宣布对中国出口的340 亿美元商品征收25?关税。中美贸易战引起了市场对于我国出口到美国的钢铁产品和间接钢材出口的担忧，进一步引发了悲观情绪。但是实际上对于我国钢材出口美国来讲，由于我国每年出口到美国的钢材总量占比不高，在2017 年出口数量仅为118.13 万吨，在出口总量中占比仅为1.57?，故而真正对钢铁出口影响有限。图3：2006年-2017年中国出口美国钢材金额及数量图4：中国出口美国钢材金额及数量占总出口比重资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所环保因素影响传统旺季开工节奏，库存上涨后快速下降钢材的社会库存是衡量市场供需最客观的指标，是反应供应端和需求端最为密切的数据。多年以来，国内社会钢材库存走势有一定的