投资人谈触控暂缓IPO中概股IPO自重于时机.pptxVIP

投资人谈触控暂缓 IPO：中概股 IPO 自;很难理解这类企业的模式 李静颖“地 段，地段，还是地段” ，如果要把房地 产行业的这句经典营销语录套用在赴 美上市这件事上，那代替“地段”的， 无疑就应该是“时机” 。当外界一致认 为中概股的上市窗口已打开， 今年赴美;上市也已掀起热潮时， 触控科技创始人 陈昊芝却选择在这个当口暂缓赴美上 市计划。 听闻这个消息， 作为触控科技 投资方之一的纪源资本管理合伙人符 绩勋表示并不意外。 符绩勋告诉 《第一 财经日报》记者，对于触控科技来说，;美国的投资人眼下不能看清企业的生 意模式就不需急于上市， 待未来几个季 度业务更加完善后完全有机会再上。 “故事” 该怎么讲符绩勋解释道， 现在 有不少中国企业在美上市时已找不到 一个在美国有同类型模式的企业作为;参照， 由于没有可比性， 美国的投???人 无法亲身体验， 也就很难理解这类企业 的模式。 “说白了就是从企业现提供的 运营收入的数字上很难说服得了这些 投资人。 ”他说。而当这一企业价值无 法被投资人认可时， 就容易导致企业估;值低于预期。 陈昊芝在给触控科技内部 邮件中称， 触控科技游戏业务价值超过 6.7 亿美元(中手游的市值)，引擎业务 去年价值 6 亿美元(去年亚马逊曾欲以 该价格收购)，两部分相加，触控科技 有超过 13 亿美元的价值，但现却被归;为纯游戏公司， 只能按 5.4 亿美元的定 价上市。 一个值得注意的现象是， 这两 年不少在美上市的中国企业在上市前 夕纷纷引入机构或是同业竞争对手 “站 队” ， Pre-IPO 前的融资或是入股者不在 少数。 “让现有股东或是引入战略股东;来参与企业的 IPO Share 确实是一种做 法。 ” 符绩勋说。 根据公开的资料， 2012 年多玩 YY 在上市前纪源资本是其最大 的基石投资者 （企业 IPO 时在公募之前 作为战略投资者申购公司股票的机构 投资者），而去年上市的去哪儿在上市;“;于拟上市公司来讲， 此举是给美国投资 人传达一个重要的信息， 即有不少的投 资人看得懂公司的业务， 而这些买家认 可公司上市前的估值， ??得这个价格在 3 年~5 年后有成长空间， 给美国的投资 人带去信心。 ”但是，在他看来，此举;并不一定会提升企业 IPO 估值， 关键还 是要看美国的投资人是否认可企业本 身。 市场保守时如何取舍对于美国的投 资人来说， 他们其实有自己的算法。 一 位不愿透露姓名的外资 VC 合伙人告诉 记者， 美国的投资人一般在给拟上市企;业定估值时不会按企业现下的利润来 计算， 而是看企业所在的行业市场空间 有多大， 市场是否饱和， 企业是否因为 收入的增加， 利润会有同等的增加， 一 旦达不成这些硬性指标的话上市估值 就会打折。 他向记者举了个例子， 如果;能保持年收入规模6000万美元~1亿美 元， 并保持年增长 50%以上， 同时若还 能有利润的话上市时就会更有优势。 反 之， 如达不到基本要求， 而是在微利或 亏损状态下上市， 而其商业模式和业绩 也说服力不足的话， 想得到美国机构投;“;高科技、 高成长的企业往稳健、 有盈利 能力的企业方向转移。 ”符绩勋认为， 从这一角度来讲， 上市估值并非越高越 好。 “估值高也就意味着对上市企业的 成长期望高， 而一旦企业在上市后达不 到预期就会遭到投资者的抛售。 ”上述;不愿透??姓名的合伙人也提及， 有部分 企业会刻意在赴美 IPO 之前冲利润， 为 的就是确保企业在上市前的现金流转 正。 “这种过度透支业绩的行为很容易 在企业上市后暴露， 只要上市后业绩大 幅变脸就会引发市场起伏， 眼下美国科;技股正在经历的一轮大幅调整就是一 个佐证。 ”此外，记者注意到，在今年 这一轮的中概股上市潮中， 不少企业纷 纷在公布招股书后自降身价， 主动调低 融资额度。 根据公开的资料， 新浪微博 在上市前更新 IPO 招股书，将初始 5;亿美元的融资规模调整为 3 亿美元， 采 取同样做法的还有猎豹移动， 将最高融 资规模由之前的 3 亿美元调降至 2.001 亿美元， 还有之后上市的途牛和聚美优 品也将融资规模相应降低。 上述不愿透 露姓名的合伙人表示， 此举正是为了确;保上市，赶上这一波。 “美国的每家机 构投资者对于资金配置有严格的比例 分配， 一旦资金投放到一定程度后， 接 下来再要上市的企业就很难拿到份 额。 ”他提到，本身对于美国机构投资 者来讲， 投资中概股的资金比例就并不;大， 再加上今年多家企业谋求上市， 以 及阿里巴巴上市大体量的融资需求， 无 疑会占据大部分的资金。 眼下， 阿里巴 巴、 智联招聘、 迅雷等企业均已递交上 市文件， 即将踏上赴美上市之路， 而从 它们之后的表现， 或许能窥探到中概股