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行业研究
第 75 期
2008 年 11 月 5 日星期三 中性 钢铁/有色金属
建
分析师：范海波
不合理的采探矿权评估政策将带来什么？
材
电 话：010
E-mail ：fanhaibo@
新形势下注入矿山资源的再思考
摘要
行业相对表现
40.00% 20000 近几年大宗商品的价格飙升，达到历史高位。由于有色金属
20.00% 18000 矿石的定价机制和国际铁矿石的垄断性，拥有矿产资源才能真正
16000
0.00% 14000 分享价格上涨的利润。上市公司中注入或购买探矿权和采矿权，
12000
-20.00% 10000 以及矿产资源资产注入的预期在前两年的牛市中成为股价上涨的
-40.00%
8000 重要因素，但许多这类资产的注入是以高溢价为成本。进入四季
-60.00% 6000
4000 度以来国内外金属价格的暴跌使我们有必要重新审视和评估前两
-80.00%
2000
- 100.00% 0 年上市公司的探矿权和采矿权购买及其对公司未来业绩的影响。
1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0
1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1
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7 7 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 美国次贷危机和中国的矿业权定价的逻辑和基本假设均为资
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
成交金额 黑色金属(申万) 产的价格只涨不跌。2006年生效的现金流量法是采矿和探矿权评
上证综合指数 有色金属(申万)
估的基本方法，其要求用近3或5年平均价作为未来十余年乃至数
相关报告 十年的产品销售价。在商品价格泡沫破裂的今天，这个规定可能
缺乏合理性与科学性。按此规定评估的、上市公司近年高价购买
的矿业权如要保证增值，唯一的条件是金属价格永远上涨，但这
种假设难以成立，这类矿业权可能拖累上市公司未来的业绩。
长期以来矿业权交易的信息披露一
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