2012汽车行业投资分析报告.doc

中国汽车行业投资分析报告 一、汽车市场运行情况 （一）乘用车市场：受政策和成本因素影响，销售增速明显放缓 到2010 年，中国的汽车销量已达到1806 万辆，保有量突破7802 万辆，千人汽车保有量52 辆，千人乘用车保有量33 辆，汽车这个最重要的耐用消费品在中国正在从财富的象征逐渐成为普通家庭的代步工具，这个过程的完成将给中国的汽车行业带来未来至少10 年的长景气周期。 然而，2011 年，中国乘用车行业遭受到销售增速之困，汽车行业销量增速较前两年出现明显下滑，这其中既有政策调整带来的波动因素，也有高通胀环境导致的消费抑制作用。1～6 月，乘用车累计销售711.03 万辆，同比增长仅5.75%，增速比上年同期回落42.45个百分比。增速比上年同期回落42.45 个百分点。各乘用车型销售情况如下： 从国产车型来看，仅乘用车保持增长，微型客车、7类商用车都出现了负增长 1-10月国产客车累计销售69.65万辆，同比增长10.5%；而货车累计销售300万辆，同比下降7% 商用车进入2季度度逐步呈现负增长，10月份同比下降9.9% 1．政策及成本因素导致乘用车销量增速下滑 （1）政策“一进一退”，加重了汽车消费者的持币待购情绪 2011 年，优惠政策的退出及限购政策的推出，造成需求抑制和消费意愿下降。一方面，从2009 年实行的汽车消费刺激政策，直接引爆了汽车消费市场，导致汽车销量的高速放量增长，也形成对2011 年销量的透支性消费。2011 年，除节能惠民政策外，购置税优惠、汽车下乡等优惠政策戛然而止，小排量汽车的消费者对其相对敏感，消费意愿有所下降。另一方面，汽车保有量的迅速提升，给道路交通造成了一定的压力，2011 年北京、广州、深圳等大城市限购、治堵措施的相继出台及施行，不仅仅抑制了部分刚性需求，更造成了消费者的持币待购情绪。 （2）购车成本与使用成本齐升，对小排量乘用车销售影响较大 小排量乘用车的消费者对购车成本的变动最为敏感，2011 年以来小排量购车优惠政策的取消意味着直接增加了消费者的购车成本，直接影响到部分消费者的购车意愿。 2011 年2 月20 日和4 月6 日，成品油价格分别上调350 元/吨和500 元/吨，处于历史高位。油价上涨对小排量经济型乘用车的销量影响较大，主要原因还是这部分消费者对使用成本更为敏感。 （3）CPI 的高位运行，导致消费者购买能力和购买意愿下降 从对历史数据的研究发现，CPI 与汽车销量的增速有着明显的负相关关系。高通胀带来居民消费信心的下降，从而对汽车这类可选消费品的消费热情急剧下降2011 年，中国CPI 指数持续上行，6 月CPI 达到6.4%的年内最高水平，下半年因为基数效应的影响CPI 可能逐渐回落，但全年仍然会保持在较高的水平。央行相对紧缩的信贷政策造成汽车贷款难以获得，消费信贷利率水平10%～30%上浮，这些因素都给2011 年乘用车消费带来一定的抑制作用。 2．乘用车市场出现明显分化，中高端乘用车需求看好 （1）自主品牌车系逐渐失去市场份额，合资品牌继续占领市场 德、美系合资品牌中高端车市场表现强于自主品牌经济型车。1～6 月自主品牌乘用车、轿车市场份额分别同比下降3.0 个、0.9 个百分点，而以上海大众、上海通用为代表的德系、美系合资品牌销量同比增速均在25%～30%，市场份额有所上升。主要原因如下：第一，中高端乘用车在需求整体弱势的情况下，将更加凸显出其产品价值和品牌定位，需求增速受行业整体景气回落的影响较小。第二，受需求传导机制的影响，当行业景气度向下时，价格及需求的传导机制是由低端向中高端传导，中高端车的需求受行业优惠政策退出的影响较弱。 （2）SUV、MPV 在中国汽车市场继续享有高增长 SUV 仍是上半年销量增速最高的细分车型，MPV 销量也明显高于乘用车行业平均 （二）客车市场：受益于公交优先和新能源汽车政策，增长最为稳定 2011 年上半年，客车市场同时受益于政府优先发展公共交通，以及大力推广新能源汽车的政策，成为商用车市场上销量唯一实现正增长的车型。在城市客车运输市场，城市化进程导致市区人口增加，出行的需求使公交作为城市的公用事业而备受重视。虽然受到个人轿车和城市地铁的竞争，但是由于城市公共交通所具有的高密度网络化、无缝连接转乘、利于环保以及低廉的使用成本，仍然使公交客车在城市公交系统中占据重要地位。6 月份，公交客车销量7318辆，同比增幅高达30%，成为支撑客车销量稳健增长的主要因素。 此外，国家对于新能源汽车的全面扶持，也保证了客车行业的稳健发展。尽管新能源客车和新能源轿车在中国都已成功开发，但在使用成本的经济性上，混合动力轿车尚不具备明显优势，很难被普通消费者接受。而城市公交客车由于车辆运行范围和方式的确定性，在我国新能源汽车领域有望率先