连豆供应格局偏稳维持偏强震荡.docVIP

连豆：供应格局偏稳 维持偏强震荡 成文日期：2018/5/28 摘要 中美贸易争端双方握手言和，大豆关注点重新回到基本面，阿根廷大豆种植期干旱收割期洪涝，产量预估下降2000万吨，巴西增产不抵阿根廷减产数量。美豆正值种植期，目前正值高温少雨天气，USDA调低单产量且种植面积较上年减少200万英亩，盘面利多。但近几月国内进口大豆到港量庞大，供应端压力突出，油厂开机率仍然较低，连盘豆短期维持低位震荡，中期偏强震荡运行。 第一部分 行情述评 图1：黄豆一走势图 数据来源：徽商期货研究所 Wind 从上半年走势看，连豆一在春节前因货源供应充足、厂家高价收购意愿低、产区大豆滞留市场交易基本停滞等利空因素一路下跌，春节期间因阿根廷天气炒作一路上涨后进入短暂震荡修复期。随后3月中储粮上调收购价格以及黑龙江和吉林相继出台大豆加工企业补贴政策，开启了新一轮的上涨行情，以及市场对中美贸易战的担忧，连豆一经过两波行情一度从3543一线上涨到4122高点，上涨幅度达到16.34%。4月中旬中美开始和谈，市场回归理性，期价开始回落，5月19日，中美达成共识不打贸易战，连豆一期价持续挤压水分。 图2：黄豆二走势图 数据来源：徽商期货研究所 Wind 连豆二与外盘芝加哥CBOT美豆期价关联性很强，春节期间受阿根廷天气炒作大豆减产期价上涨后进入震荡修复。中美贸易争端骤起后，国内贸易商对高关税以及南美的高升贴水引起的进口成本抬高的担忧，连豆二快速上升到3866元的高点，但随后的中美贸易和谈、雷亚尔兑美元汇率下降与5-6月大豆到港量的影响，期价高开低走，迅速回落。5月19日，中美贸易战握手言和，利多豆二，市场关注点从贸易争端重新回到美国大豆种植情况以及天气炒作因素。 图3：CBOT美豆走势图 数据来源：徽商期货研究所 Wind 美豆是全球大豆价格的风向标，期价波动直接影响到连豆二的价格走势，并通过下游产业豆粕豆油压榨利润间接影响国产豆价格。2月份因阿根廷减产炒作美盘期价走高提振连盘，但在之后的贸易争端中表现出内强外弱走势，美豆价格并没有预期中的暴跌，主要是因为全球需求没有下降，即使国内贸易商规避潜在高关税的美豆而选择高升贴水的巴西豆，影响的只是全球贸易的重新规划和贸易成本，欧洲买家进入美湾市场就可以印证这一点。此外，4月份美国农业部（USDA） 项目 2015/16 2016/17 2017/2018 2018/19 播种面积 6506 7202 7783 8470 其中：黑龙江 2401 2884 3330 3700 单位产量 1811 1796 1870 1865 其中：黑龙江 1785 1746 1850 1846 生产量 11785 12937 14550 15800 进口量 83231 93495 96000 95000 年度总供给量 95016 106432 110550 110800 种用 520 550 590 560 食用及工业消费 13050 14000 14400 14500 压榨消费 82250 91700 95600 96000 其中：国产大豆 1450 1200 1800 2000 进口大豆 80800 90500 93800 94000 年度国内消费量 95820 106250 110590 111060 出口量 103 114 200 120 年度需求总量 95923 106364 110790 111180 年度结余量 -970 68 -240 -380 资料来源：徽商期货研究所 国家粮油信息中心 从我国大豆进口来源比例看，目前我国大豆进口第一大来源国为巴西，其次为美国，第三为阿根廷。2017年我国进口美豆3285万吨（占总进口量的34.38%），进口巴西大豆5093万吨（占总进口量的53.30%），进口阿根廷大豆658万吨（占总进口量的6.89%）。从美国大豆出口结构看，出口至中国占其总出口量的60%左右。2017年美豆出口总量为5341万吨，出口至中国为3285万吨，占比约60% 数据来源：徽商期货研究所 Wind 美豆库存较2017年降低3百万吨左右，仍处于往期较高水平，库存消费比为8%左右，处于同期中等水平。根据美国农业部USDA发布的大豆供需报告，预估18/19美国大豆播种面积为8900万英亩，较上一年度减少了200万英亩，预估单产是48.5蒲式耳/英亩，上一年度单产是49.1蒲式耳/英亩；总产量预期1.16亿吨，较前一年度减少3百万吨；期末库存1129万吨，低于前一年度368万吨，出口6232万吨，高于上一年度612万吨。美豆的新作出口量高于市场预期，导致期末库存低于预期，利多美豆。报告对单产的预估较少上一年度下滑，但是该项后期也存在变数，根据美