煤炭行业深度报告(趋势与拐点：高通胀与高资金成本下的景气复苏).pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 趋势与拐点：高通胀与高资金成 [table_indusname] 煤炭开采 本下的景气复苏 流动性紧缩洪峰可能已过 我们认为自去年四季度以来货币紧缩政策已经接近最高峰，从近 [table_invest] 0413 调升评级 增持 期利率走势来看，SHIBOR 利率开始急剧攀升，已经基本接近 2008 年政策紧缩利率的高点，我们认为货币政策的边际效益高峰 李俊松 已经过去，货币政策最紧的阶段可能已经过去。 lijunsong@ 下游需求处于恢复轨道之中 010 我们认为，目前的宏观经济处于 2010 年 4 月份二次去库存后库 执业证书编号：S1440209080397 存回补第二阶段，表现为宏观经济自 2010 年 8 月份以来的持续 发布日期： 2011 年 2 月 28 日 回暖，虽然库存周期的展开陆续受到了流动性和通胀因素等的扰 动，但其基本趋势依然沿着原有路径持续展开。我们观测到截止 2010 年 12 月份的钢铁行业产出缺口仍在扩大，意味着未来钢铁 市场表现 的补库存周期将继续展开，而钢铁价格和煤炭价格也将会继续上 [table_industrytrend] 31% 行。 21% 11% 中游制造业回升，煤炭下游需求将能获得有效支撑 1% -9% 整体制造业投资自 2010 年以来一直持续回暖，投资增速由 2010 -19% 年 4 月份的 24.6%逐月上升至 12 月份的 27% ，与此同时整个第 -29% 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 二产业投资增速自 2010 年 9 月份后开始回暖，由 9 月份的 22% / / / / / / / 1 1 1 / /