我国股指期货与现货市场间信息溢出效应研究——基于沪深300高频数据-research on information spillover effect between stock index futures and spot markets in china - based on shanghai and shenzhen 300 high frequency data.docxVIP

万方数据 万方数据 学 位 论 文 独 创 性 声 明 本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下，独立进行研究所取 得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表 或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过 的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中标明并表示了谢意。 本声明的法律后果由本人承担。 论文作者（签名）： 年 月 日 学 位 论 文 使 用 授 权 书 本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学校有 权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借 阅。本人授权安徽财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库 和授权学校研究生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并由作者本人享有、 承担相应的权利和义务，也可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存或汇编本学位 论文。 注：保密学位论文，在解密后适用于本授权书。 作者签名： 年 月 日 我国股指期货与现货市场间信息溢出效应研究——基于沪深 我国股指期货与现货市场间信息溢出效应研究——基于沪深 300 高频数据 万方数据 万方数据 摘 要 长期以来我国股票市场投资者只能单边做多，无法利用做空机制对资本进行套期 保值和风险规避。2008 年全球金融危机爆发后，我国股票市场出现了大幅暴跌的现 象，投资者更加迫切需要可以进行套期保值的工具来有效减少损失。2010 年我国金 融期货交易所正式推出了沪深 300 股指期货，标志着我国金融市场体系的进一步完 善。五年多的时间，我国金融市场面临了诸多内外部挑战，特别是从 2014 年底至 2015 上半年我国股票市场短期内出现了巨幅震荡的现象。在这一过程中股指期货与现货市 场的信息传递机制怎样？两市场在价格发现中的主导地位如何？是否具有波动传递 性？这些问题逐渐成为我国股指期货市场未来发展的焦点。 本文正是在上述背景下对沪深 300 股指期货与指数现货之间的信息溢出效应进 行研究，文章分为五个部分：首先是绪论部分；第二章对国内外相关文献进行了回顾 和评述；第三章从均值溢出和波动溢出两方面对相关理论基础进行了分析；第四章为 实证检验部分，包括研究设计和实证分析；最后一章对研究结果进行归纳和解释，并 根据研究结论提出相应的对策建议及研究展望。 本文选取 2012-2015 年我国沪深 300 股指期货与指数现货市场 5 分钟高频数据为 样本，并按照行情趋势对数据进行筛选处理，从市场总体与上涨、震荡和下跌不同行 情两个层面对沪深 300 股指期货与现货间均值溢出效应和波动溢出效应进行了实证 检验。结果显示，在总体情况下，沪深 300 股指期货与现货市场存在双向的价格引导 关系，股指期货的价格领先时间约为 50 分钟，而现货价格领先时间不超过 5 分钟， 且股指期货在价格发现中处于主导地位。沪深 300 股指期货对现货市场存在单向的波 动溢出效应，指数现货的波动溢出效应总体不显著，两市场的杠杆效应也不显著；在 不同行情下，沪深 300 股指期货对现货的价格领先时间为 30 分钟至 50 分钟，而只在 行情上涨阶段现货价格对期货价格存在 5 分钟的领先。同样，期货市场对现货市场的 波动溢出效应较为显著，只在行情下跌阶段现货市场存在对期货市场的波动溢出效 应。在行情下跌和震荡阶段两市场存在杠杆效应。 关键词：股指期货；信息溢出；均值溢出；波动溢出 1 我国股指期货与现货市场间信息溢出效应研究——基于沪深 我国股指期货与现货市场间信息溢出效应研究——基于沪深 300 高频数据 AB ABSTRACT 万方数据 万方数据 万方数据 万方数据 ABSTRACT For a long time Chinas stock market investors can only unilateral do more, we can not take advantage of short-mechanism of capital hedging and risk aversion. The wake of the global financial crisis in 2008, Chinas stock market has plunged sharply phenomenon, investors can hedge more urgent need of tools to effectively reduce losses. 2010, China Financial Futures Exchange officially launched the Shanghai and Shenzhen 300 stock