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EVA价值评价及其在我国资本市场应用 　　【摘要】：文章介绍了EVA价值评价体系，在分析其特点的后，对其我在国资本市场中的应用提出了建议。 　　【关键词】：EVA；价值；资本市场 　　中图分类号：F12 文献标识码：B 文章编号：1002-6908（2007）0810070-01 　　 　　 长期以来，人们通常用利润指标作为评估上市公司业绩和市场定价的标准，但在国际投资领域，利润指标的主导地位正越来越受到 EVA 价值评价体系的挑战。在 EVA 理论基础之上，针对中西方在企业财务管理、证券市场运作等方面存在的实际差异，对 EVA 资产定价系统进行一系列改进和优化，开发一套适合中国上市公司价值评估的定价系统，不仅有利于推动中国证券市场投资理念迈向成熟，而且还将有利于评价企业融资模式的优劣，促进资本的有效增值。 　　 　　一、 EVA 价值评价简介 　　 　　 80 年代初，美国 SternStewart 咨询公司将经济增加值 EVA（EconomicValueAdded） 标准引入价值评估与公司管理领域，使之在全球范围 内得到广泛应用。经济增加值表示扣除资本机会成本后的资本收益，这里资本的机会成本既包括债务资本成本又包括股权资本成本，即投入企业的所有资本。用公式表示就是： 　　 EVA = 税后营业利润-投资资本×加权平均资本成本 　　 从上述公式我们可以看出EVA的计算实际上是由三部分组成，即可以先分别计算出税后净营业利润、投资资本、加权平均资本成本，再利用上述公式就可以很方便地计算出EVA值。 　　 　　二 、EVA 价值评估的优势 　　 　　1．真实反映企业创造的价值 　　 考虑权益资本成本是EVA指标最具特点和最重要的方面。只有考虑了权益资本成本的价值评估指标才能反映企业价值创造的真实能力。只有企业的收益超过企业所有资本的成本，才能说明经营者为企业增加了价值，为股东创造了财富。如果企业的收益低于企业的所有资本成本，则说明企业实质发生亏损，企业股东的财富受到侵蚀。EVA理论明确指出，企业经营者必须考虑所有资本的回报。通过考虑所有资本的机会成本，EVA的价值评估方法能够真实反映企业创造的价值。 　　 　　2．尽量剔除会计失真的影响 　　 传统的评价指标如会计收益、剩余收益由于是在通用会计准则下计算而来的。因此都存在某种程度的会计失真，从而歪曲了企业的真实价值。而对于EVA来说，尽管传统的财务报表依然是进行计算的主要信息来源，但是它要求在计算之前对会计信息来源进行必要的调整，以尽量消除通用会计准则所造成的扭曲性影响，从而能够更加真实、更加完整地评价企业的价值。 　　 　　 3．将股本财富与企业决策联系在一起 　　 EVA指标有助于管理者将财务的两个基本原则融入到经营决策中。第一，企业的主要财务目标是股东财富最大化；第二，企业的价值依赖于投资者预期的未来利润能否超过资本成本。根据EVA的定义可知，企业EVA业绩持续地增长意味着公司市场价值的不断增加和股东财富的持续增长。所以，应用EVA有助于企业进行符合股东利益的决策，如企业可以利用EVA指标决定在其各个不同的业务部门分配资本。通常一个多元化经营的公司需要在不同的业务部门分配资本。利用EVA可以为资本配置提供正确的评价标准，而使用会计利润和投资报酬率指标可能导致资本配置失衡，前者导致过度资本化，后者则导致资本化不足。 　　 　　 4．EVA显示了一种新型的企业价值观 　　 EVA业绩的改善是同企业价值的提高相联系的。为了增加公司的市场价值，经营者就必须表现得比同他们竞争的那些人更好。因此，一旦他们获得资本，他们在资本上获得的收益必须超过由其它风险相同的资本资金需求者提供的报酬率。如果他们完成了这个目标，企业投资者投入的资本就会获得增值，投资者就会加大投资，其他的潜在投资者也会把他们的资金投向这家公司，从而导致公司股票价格的上升，表明企业的市场价值得到了提高。如果他们不能完成这个目标，就表明存在资本的错误配置，投资者的资金就会流向别处，最终可能导致股价的下跌，表明企业的市场价值遭到贬低。 　　 　　三、 EVA 价值评价体系在我国资本市场的应用 　　 　　EVA 作为公司价值评价标准及企业管理系统在国外已经被广泛采用，目前在国内对此了解的公司和投资者并不多。在我国，由于公司的观念转换不够彻底，对经济效益的评估仍然是以利润为中心。我们并未意识到这种利润观念在真实反映及促进公司提高经济效益方面的局限性。在资源配置上，宝贵的资本资源并不是按照资本效率进行配置，而是以计划的模式将有限的融资额度配置给效率低下的国企。在微观管理的层面，不少公司上市以后，不是积极转换经营机制，而是在关键时刻通过重组、债转股来获得或增加利润。因此中国引入