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3 矿77141 ▲ 学校代码： 10246 学 号：022025109 後旦大学 硕士学位论文 中国股票市场的行业指数分析‘ 院 系： 管理学院企业管理系 专 业： 企业管理(金融工程) 姓 名： 邵玉敏 指导教师： 劳兰瑁教授 完成日期： 2005年5月8日 ‘本文研究受国家自然科学基金项目(项目编号资助。 驾黼1薏勿全文公布一 内容摘要 随着经济全球化发展，越来越多的国家就关税和贸易方面达成共识，一些地 区建立了贸易区，导致国家间的经济整合度大大提高。近年来，国外许多研究均 表明，相对于国家因素来说，行业因素对投资者制定投资组合策略越来越重要。 由此可见，行业分析对投资者制定投资决策和进行资产组合管理的重要性进一步 提高。具体到中国股票市场，各行业股票价格指数的波动性呈现怎样的变化特征、 各行业的波动性之间有无协同变化的规律、各行业的表现如何、相互关系如何是 投资者在进行投资决策时所关心的问题。 本文首先采用深交所依据《上市公司行业分类指引》所编制的行业指数日数 据。按照季度分时段计算行业的平均收益并排序，在实证研究中首次采用Kendall 协同系数检验方法研究了行业收益排序次序的稳定性。结果表明，13个门类行 业指数问收益的排序次序具有一定的稳定性，即有些行业的收益始终较高或始终 较低；9个制造业次类行业指数间收益的排序次序的稳定性较差。对投资者选择 行业具有一定的指导作用。 然后采用四种具有代表性的衡量波动性的指标来研究行业指数的波动特征， 结合对行业风险差异的探讨将总风险量化分解为与市场相关的风险和行业特有 的风险两部分，对各行业的风险特征进行深入分析，并探讨了行业指数的波动性 与行业指数成份数的相关性。实证研究采用深交所编制的行业指数数据，分阶段 估计股票行业指数的波动性，并进行Kendall协同系数检验。结果表明不同阶段 的行业波动性指标排序间存在一致性，即行业问的波动性大小次序相对稳定。本 文的结论刻画了中国股票市场行业股票指数间的波动性特征，与国际上的相关研 究成果具有可比性，对资产在行业间的配置等投资策略问题的研究有参考价值。 再次，本文使用上述两个总体波动性指标和行业平均收益率，分析了行业收 益与风险间的关系。采用深交所的行业分类指数数据进行实证研究，利用 标间的相关性。研究结果表明行业的收益与波动性之间的相关性是不断变化，与 成熟市场的结论存在一定差异，有助于加深投资者对我国股票市场的了解。 最后，本文提出对行业指数收益率序列分阶段进行聚类分析的动态分析方 法，综合考察行业的收益和风险，以研究行业问的相互关系及其演化过程。利用 深交所的行业分类指数数据进行实证研究．提出基准类的概念，分析了各行业相 对于基准类的紧密性、稳定性，以及各行业问的相似程度，并探讨了有关宏观经 济事件对行业间的相互关系的影响。研究方法不依赖于行业收益率序列的概率分 布，研究结果有助于加深投资者及监管部门对行业间相互关系的了解，对投资决 策具有参考价值。 关键字：行业分析；行业指数；收益；波动性；相对稳定性；Kendall 协同系数检验；聚类分析 Abstract tariff