申银万国-A股策略打造行业配置驱动力和网络信号验证机制-策略研究方法和体系-091020.pdfVIP

究 研 略 策 策略思考 3 2009 年 10 月 20 日 打造行业配置的“驱动力”和“信号验证”机制 略 策 资 投 ——策略研究的方法和体系 相关研究 主要内容： 2004 年来，A 股策略研究经历了三个阶段，分别是主题策略、宏观策略和 行业轮动策略主导的年代。推动策略研究发展的力量是经济周期的变迁、 市场结构的变动和研究要求的提高。2010 年，我们预计策略研究的重点将 回到微观和中观，把握行业轮动和主题投资机会非常关键。 策略分析员必须是一个纵横家，在宏观中观化、行业贯穿化的过程中寻找 自己的定位。中观行业始终是策略分析员的本职，策略分析员要特别关注 房地产、钢铁、煤炭、有色、银行和航运这六大行业。 卖方策略三大任务、四大配置，行业选择是核心。我们提出“驱动力”+“信 号验证”的行业配置方法。我们认为配置一个行业，是因为预期到某种股 价驱动力的出现，但是不可能等“驱动力”出现以后再投资，需要借助“信 号”来验证“驱动力”出现的概率。我们运用“驱动力”+“信号验证“机 制 解 释 了 煤 炭 股 （ 2008/07—2008/11 ） 的 卖 出 机 会 和 钢 铁 股 （2009/6—2009/7）的买入机会。 以损益表为标准构造 21个行业的关键假设表，寻找驱动力和信号指标。然 后再进行整合，很多行业的驱动因素是相同、因果或者互斥的。每次撰写 大的策略报告，需要系统梳理一下所有行业的驱动因素，整理出一条路径， 先因子，后核心。然后设计“驱动力”和“信号验证”机制，给出具体的 行业配置建议，而行业配置完成了，大势判断也就完成了一大半。报告形 分析师 成后，组织调研力量去跟踪“信号”，一旦“信号”强化我们的判断，就要 凌鹏 持续推荐；而“信号”无法验证，就要反思。 lingpeng@ 冯宇 fengyu@ 联系人 戴卉卉 (8621410 daihh@ 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾