上市公司分拆上市动机及其对公司发展影响.docVIP

上市公司分拆上市的动机及其对公司发展的影响 　　【摘 要】分拆上市是我国证券市场上过去一贯的做法,但由于其存在着各种弊端,正在被整体上市逐步替代。然而,创业板开通之后,2010年4月13日,证监会允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市,又掀起了对于分拆上市的讨论。本文主要从上市公司分拆上市的动机及其对于公司发展的影响两个方面入手分析。 　　【关键词】分拆上市;动机;影响 　　中图分类号:F276.6 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)06-0003-02 　　 　　1 上市公司分拆上市的历史及现状 　　中国证券市场建立初期,公司上市多采取了全部资产上市的模式,即将整个企业改组上市,甚至将多个公司组合成一个集团来上市。此后,我国大部分公司上市都是集团公司从其经营性资产中剥离出一块盈利能力强、发展前景好的资产进行上市,筹集资金,即分拆上市。但是,这种分拆上市的做法却为上市公司的规范运作埋下了隐患,为财务操纵留下了可乘之机,带来了许多不可忽视的严重问题。然而,自2003年下半年以来,TCL集团、百联股份、宝钢集团、上港集团等先后实现了整体上市。随着股权分置改革的完成,投资者自我保护意识的提高,上市公司提高自身管理能力和内部治理的需求的日益强烈,近年来,监管机构和上市公司越来越倾向于整体上市方式,使之成为我国资本市场的发展趋势,这无疑有利于净化我国资本市场投资环境,促进我国证券市场的制度建设。但是,整体上市与分拆上市孰优孰劣又不可一言蔽之,它们各自都有自己的优缺点。随着中国大陆市场创业板的开通,2010年4月13日,证监会允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市,又掀起了对于分拆上市的讨论。事实上,关于分拆上市的利弊的讨论一直没有间断过。在不同时期,不同情况下,是否要采用分拆上市没有定论,但随着证券市场的发展,相信市场会作出公正有效的选择。 　　2 上市公司分拆上市的动机 　　从公司自身来看,上市公司分拆上市的动机有很多,它们大多源自公司对自身利益的追求,这些促使上市公司分拆上市的动机同时也是分拆上市的优点。 　　2.1 拓宽融资渠道,提高母公司流动性,更好满足子公司投资需求 　　企业上市的重要目的就是要拓宽融资渠道,为企业发展募集资金。 　　公司的部分业务未分拆出去上市之前,该项业务的的融资渠道较为单一。通过将此项业务对应的经营性资产分拆上市,使分拆出去的上市公司可以从外部筹集资本,资本来源将不再仅限于母公司和银行等渠道,拥有更独立的融资与投资权利。对于已经上市的公司而言,分拆上市具有“一个资产,两种卖法”的特性,因而上市公司可以将其作为再融资的工具。通过分拆,使母公司与子公司在资产的转让、注入及融资活动更为灵活,母公司可通过控股的形式继续保持对子公司的控制权,但子公司的投资风险将由广大投资者共同承担。 　　分拆上市满足企业的融资需求的同时有两个正效应:从母公司角度看,分拆上市可以有效地盘活公司资产,同时使母公司新的投资项目得以不断进入上市公司。因而,改善母公司的资产流动性是分拆上市的一个重要动因;从分拆上市的子公司角度看,分拆上市为子公司打开了从资本市场直接融资的渠道,从而可以更好地满足其项目投资需求,有利于其快速发展。 　　可见,分拆上市拓展了融资渠道,满足了一些发展前景广阔、成长潜力巨大的高科技子公司的持续融资需求,增强了其发展后劲。创业板的开通,正是为具有高成长性的企业,特别是高科技和消费类企业提供便捷的融资途径。上市公司将麾下的该类子公司分拆到创业板上市,在拓宽融资渠道方面是十分有利的。 　　2.2 管理效率与归核化战略的需要――专业化经营要求 　　投资组合思想因其能够充分有效地分散风险而广受赞誉。相应地,企业的多元化经营理念也使得企业不断追求经营投资多元化以分散自己在单个或特定领域的投资风险。但是企业资源能力毕竟有限,往往不能将所涉及的每个行业都做到最好,很可能会出现资源利用的无效率,降低企业经营绩效。管理效率假说也表明,当规模扩张和多元化经营发展到一定程度时,将导致管理效率的下降,出现一个报酬递减的临界点,这时就会产生一定的负协同效应。为此,上市公司会开始力图使公司的战略和资源集中于一个领域,从而使公司的产品、服务更加专业化,提高公司的竞争力,分拆上市体现了这种需求。将关联性不大的部分分拆出去,组成新的董事会和管理团队,根据实际情况调整管理方法与模式,可以有效地缩减管理幅度和管理层次,不仅有助于提高子公司的管理效率,也使得母公司管理层有更多的时间和精力做好重大决策工作和主营业务,有利于公司的长远发展和战略性调整。可见,分拆上市有利于消除企业盲目扩张所带来的负协同效应。事实上,分拆上市只是上市公司的专业化经营策略中的一个手段,分立、资产剥离等也都是上市公司可以选择的方式