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不完全契约下的中小企业关系型民间融资研究 　　摘要：文章对现有关于中小企业融资文献梳理的基础上，从不完全契约理论的角度分析了中小企业融资难的实质，从契约关系和投资激励的视角指出关系型契约的共同信息、共同治理、软约束可以弥补不完全契约的不足。随着交易复杂性和契约不完全性的增加，企业的融资策略应该是古典契约逐步向关系型契约过渡。 　　关键词：不完全契约； 融资； 中小企业； 关系契约 　　中图分类号：F276.3 文献标志码：Ａ 　　 　　一、国内现有中小企业融资研究：一个述评 　　 　　中小企业在促进我国经济增长、提供服务、解决就业等方面发挥了突出作用，已成为国民经济和社会发展中不容忽视的重要组成部分。但目前中小企业发展中的金融制约因素严重阻碍了其健康发展，更不利于我国金融体制改革的进一步深化。针对中小企业融资环境差、融资难问题，有人提出组建民营银行，即增量改革，专门为中小企业服务（林毅夫2000；冯玲林，2008）；有人提议国有银行民营化，即存量改革，建立中小企业服务体系，加大对中小企业的金融支持（赖秀林2005；巴曙松，2001）；也有人主张通过资本市场（付立新，2007）、尤其是二板市场(王杰，乔香兰，张金胜2007)为中小企业筹集资金；还有学者主张通过建立融资担保体系为中小企业融资提供便利（李双清，龚伟强2006；杨运杰，2007）。 　　不管是选择建立民营银行还是选择国有银行民营化的方案，有一点应注意：民营银行也好，国有银行民营化也好，它们首先都应是自主经营、自负盈亏、自担风险的现代银行，安全性、流动性、盈利性是它们经营的基本原则，在市场化的经营机制下，任何一家银行选择融资对象时，只能以企业的发展状况、盈利能力、资金偿还能力和信誉状况为标准。企业的成份是国有还是民营，只能说明企业的产权结构。一家民营银行会因为一些国有企业的效益好、信誉佳而向其大量贷款；一家国有银行也会因为有些民营企业经济效益好、信誉佳而向这些民营企业提供信贷资金。因此，国内纷纷炒作的关于放松私人投资者和民营企业进入金融业组建所谓民营银行的建议，并不一定能够解决中小企业融资难问题。通过资本市场为企业筹集资金是一条渠道，但由于对主体资格、财务要求仍然很高，大多数企业难以通过这种方式融资。对于设立担保机构形成担保体系方案，从目前来看大多是以政府为主导，但这种以政府为主导的模式在对政府行为约束机制缺失的情况下，地方政府为实现地方利益或集团利益，往往对信用担保机构进行直接或间接的干预。这导致了三种不利的后果：一是加重地方政府的财政负担，使担保机构的代偿风险最终转化为实际上的财政代偿风险；二是引发地方政府的道德风险，导致银行的债权损失，从而降低银行参与中小企业融资和融资担保活动的积极性，损害中小企业信用担保机构的长期发展。三是不利于担保机构自身形成有效的激励和约束机制。 　　 　　二、不完全契约融资模型及其理论适用性 　　 　　前沿经济学关于融资契约的讨论是在不完全契约的理论框架下展开的。不完全契约理论有两个重要的分支：一支是以威廉姆森为主要代表的交易费用经济学，主张在契约不完全的情况下，通过比较各种不同的治理结构来选择一种最能节约事前和事后交易费用的制度。另一支是以哈特为代表的新产权学派，则认为契约不完全导致的交易费用主要源于事前的专用性投资激励不足，主张通过某种机制来保护事前的投资激励。 　　按照交易费用经济学，所有的经济活动都可以看作是一种交易，所有的交易都可以看作是一种契约。由于人的有限理性和机会主义，再加上资产专用性，导致契约尤其是长期契约是不完全的。威廉姆森（1985）根据资产专用性、交易频率和不确定性三个维度将契约分为三类：古典契约、新古典契约和关系契约。 　　1、古典契约。古典契约实际上是“完全契约”。当不存在专用性投资时，无论交易频繁与否以及不确定性程度如何，都属于古典契约。古典契约强调的是法律原则、正式文件以及自我清算，一旦有争议可以通过法律来解决，因此适合通过市场交易来完成。 　　2、关系型契约。资产专用性程度较高、交易频率较高以及不确定性较高的交易属于某种关系型契约，主要依靠统一治理，双方一体化为一家企业或科层。 　　3、新古典契约、（贝克尔等人意义上的）关系契约。对于存在资产专用性的契约，特别是长期契约，它们通常是不完全契约，不太可能依靠作为第三方的法庭来实施，只能建立一层治理结构，依靠第三方（如仲裁、管制）来实施，或者实行双方治理或统一治理，它们分别属于新古典契约和另一种关系型契约，通过除市场和科层之外的混合形式来完成。 　　在TCE看来，伴随交易的复杂性和契约不完全性的增加，治理结构应该是沿着“现货市场一不完全长期契约混合形式一企业一官僚组织”的路径演进的。企业采取哪种融资工具的逻辑与纵向一体化过程