案例3：国威管道燃气发展有限责任公司(修订版本).docVIP

案例3公司评估和资金需求分析 国威管道燃气发展有限责任公司 1996年12月27日上午，日本第一劝业银行香港分行（以下简称“第一劝业”）信贷部的副经理欧有梅女士正在伏案沉思，考虑对一个液化石油气气化站（以下简称“气站”）项目贷款的最后条件。该气站位于广州市经济技术开发区（以下简称“开发区”），由广州市国威管道燃气发展有限责任公司（以下简称“国燃”）建设并拥有。在过去的三个月里，欧有梅和她的同事们已经数次会晤了国燃的管理层，对国燃的现有业务和该气站的前景持乐观的态度。所以，第一劝业初步的意向是：该项目的长期贷款额为1,000万美元，利率为伦敦同业拆放利率（目前该利率为5.75%）加一点五个百分点。这一点五个百分点包括百分之一点一五的市场风险溢价，每年摊销百分之零点三五的安排费和管理费。但是，当时中国国家外汇管理局已不再批准利率高出伦敦同业拆放利率一个百分点的外债申请。国燃向第一劝业申请降低利率。为此欧有梅在她就该项目给上级主管的建议书中心必须答复三个主要问题：第一，考虑国燃的前景和所面临的风险，以及由此第一劝业所面临的风险，伦敦同业拆放利率加一个百分点是否与之相匹配？第二，国燃未来的现金流是否足够用来偿还该笔贷款的利息和本金？第三，贷款的偿还期应该是多少年？欧有梅知道国燃的资金部正在编制财务预测报表用于贷款申请。考虑到该气站还不确定的市场状况，国燃和它的控股公司之间的关联交易以及如何界定来自国威客户的收益如开户费的问题，她认为需要仔细审查国燃的财务预测报表。欧有梅决定编制自已的国燃财务预测报表来检验国燃的计划和财务预测的合理性，以决定合理的贷款结构。 背景 在中国，像其它公用事业一样，管道燃行业由国有企事业经营，绝大多数该类企业难以盈利而享受政府补贴。与此形成鲜明对比的是，所有的国外同类企业，无论国营或私营，却都大赚其利。1994年以前，国有的广州市煤气公司（以下简称“广燃”）垄断了广州的管道燃气。每年，市政府需要对广煤补贴人民币一亿元。基于对广州管道燃气市场的详细分析，国威集团向广州市政府提出了经营管道燃气的申请。为提高管道燃气的普及率和创造优良的投资环境，广州市政府批准了国威集团公司建立广州市国威管道燃气发展有限责任公司的申请。 国威集团是一家以能源和房地产业为龙头，信用社和酒店为主营业务的非国有公司。截至1995年，其业务涵盖香港和很多中国大城市如广州，深圳，上海和武汉等地，总资产达人民币30亿元。国威集团自1998年起，已在深圳地区建立了三家经营瓶装液化石油气的子公司，在燃气行业积累了丰富的经验。 国燃创建于1994年4月，90%的股份由国威集团拥有，另10%由广州市建设委员会下属公司拥有。国燃管理层的主要成员全都毕业于中国名校，加入国燃以前，在相关行业积累了丰富的专业经验。 公司主营业务是在广州地区为居民和工商用户供应管道和瓶装燃气。国燃的管网建设主要集中在广州新城区。同时，国燃也从事燃气及有关设备的贸易，并积极寻找在中国其它城市建设气站的机会。截至1996年，国燃的用户规模达16,000户。国燃当时主要通过由十或二十个液化气钢瓶组成的小型气站向用户供应管道液化石油气。 另外，国燃从事向小型批发商和零售供应液化石油气的业务。国燃在湛江和深圳地区租有液化石油气存储仓库。国燃向埃克森，壳牌等跨国公司订购液化石油气，存储到仓库后向外出售。由于国燃对客户的灵活付款条件和及时申请进口额度，国燃的液化石油气销售业务增长很快，预计1996年的销售额可达20,000吨。 国燃也从事向居民用户和其它企业销售液化石油气相关产品（主要是热水器，燃气厨具和燃气设备）的业务。作为为数不多的非国营管道燃气供应商，国燃向有关部门申请了进口设备的免税额度（关税为33%）。 国燃积极寻求向中国其它城市发展业务的机会。 燃气简介 燃气分为两类：天然气和制气。制气包括油制气和煤制气。煤制气的成分主要是氢和二氧化碳。因对环境的污染甚于油制气，热值又低，已逐渐被淘汰。油制气分为很多种。液化石油气（以下简称“LPG”）和重油制气只是其中的两种。LPG主要由丙烷和丁烷组成。重油制气由提炼石油过程中产生的重油制成，成分复杂。LPG的热值是重油制气的四倍。因用管道输送燃气需要的投资较大，中国很多地区还在使用钢制瓶装气。在各种燃气中只有LPG便于瓶装。家庭用每个气瓶通常高58厘米，直径30厘米，能装液态LPG13公斤。 广东燃气市场 广东省位于中国南部，亚热带海洋性气候（见附录1）。该省经济的快速发展一度使能源短缺的问题相当突出。广东省90%的LPG消费依赖进口：1996年进口LPG260万吨，占当年全国进口总量的74%，而在1993年，广东省的进口量还只有60万吨。根据有关预计，1996年以后的五年内，全省进口量每年增长8%。 深圳位于广东省的南部，与香港毗邻。深圳