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工程机械行业投资分析报告 华安证券北京营业部　陈浩 投资要点： 1．机械行业与国民经济密切相关，属于周期性行业，同时行业属于资本技术及劳动力密集型产业，目前行业处于成熟期，增长速度较低。机械行业内部子行业众多，产品覆盖范围广泛，行业技术水平参差不齐，除少数先进生产制造技术行业外，大部分行业不具备垄断性。 2．由于目前进行的经济软着路会对工程机械行业发展造成一定影响，毕竟多项宏观调控的措施陆续出台，使得固定资产投资增速已有回落的迹象。在政策作用下，2004年固定资产投资增速放缓将更加明显，受此影响，工程机械行业高速增长的势头将有所遏制。 3．部分工程机械板块中的个股绝对股价偏低，市盈率较低具有较高的投资价值。选取与国民经济及国家固定投资密切相关，且近期受益的上市公司以及出现实质性并购重组题材，业绩大幅增长，后续有持续业绩支撑的上市公司，重点关注的个股为中联重科。 一、工程机械行业总体发展情况 机械行业是一个国家的基础支柱产业，在国民经济中占有重要的地位。隶属于第二产业同时又是资本技术及劳动力密集型产业。机械行业历史悠久，按行业生命周期分析目前处于成熟期，行业增长速度较低有时甚至停滞不前或出现负增长。大部分生产企业面临生产技术落后设备老化的困扰，急需技术变革。按行业市场结构分析，机械行业目前处于不完全竞争的市场格局，行业内部子行业众多产品覆盖范围广，泛行业技术水平参差不齐，除少数先进生产制造技术行业外，大部分行业不具备垄断性，机械行业与国民经济具有密切的相关性，受国民经济影响较大属于周期性行业。 　　工程机械行业与我国GDP增长率、积极的财政政策联系较为密切。无论是继续扩大内需发展战略，还是西部大开发、南水北调、青藏铁路等一大批国家级重大建设工程以及我国稳步推进的城镇化建设和可持续发展战略的实施，都为工程机械行业提供了庞大而长久的市场。该行业在近两年来出现前所未有的增长势头，其主要原因除了国家投资拉动外，提前降低关税也使该行业较早渡过阵痛期。 根据有关数据综合分析预测，虽然国家正在采取措施抑制投资过热势头，但2004年固定资产增长速度仍将维持在25%左右的水平。同时，虽然由于增长过快、基数变大因素影响，工程机械行业2004年增长迅速可能减缓，但仍将保持25%左右的增长速度，2005年也将保持20%左右的增长速度。我们之所以作出以上判断，并非是主观臆断，而是有着坚实的政策支持与市场需求拉动。在今后3、5年时间里，三峡工程、南水北调、西气东输、青藏铁路、西电东送、上海世博、北京奥运等重大工程相继进入建设高峰期，振兴东北、开发西北、加大农业投入等也将进入实施阶段，这将极大带动投资规模的迅速增长。 水利建设方面，“十五”期间将有２８００亿元用于防洪工程建设、修建高标准堤防、疏浚河湖、清淤清障，大中城市防洪建设等；公路建设、 铁路建设等交通基础设施建设方面，总投资将达到3000亿元左右。电力工业建设方面，２００３～２００５年电源建设需要６０００亿元投资，电网建设需要３６００亿元投资，西部龙滩、公伯峡、三板溪、水布垭等五大电站以及安徽琅琊山、江苏宜兴等抽水蓄能电站２００４年都将进入施工的关键时期。城镇建设方面，２００５年我国要实现城镇人均１０平方米居住面积的小康目标，需要兴建约２０亿平方米的城镇住宅，与此同时还将兴建８０亿平方米的农村住宅，改造２４亿平方米城镇住宅和２５％的农村住宅，预计今后几年中，我国建筑房地产增长速度至少高于国民经济增长速度５个百分点以上。所有这些，都将拉动对工程机械的快速需求，为工程机械行业持续、高速发展提供历史性机遇，相关公司的业绩也将持续高速增长或持续保持高盈利能力。 二、工程机械行业进出口状况 　　据海关统计，2003年我国工程机械产品进出口额46．4亿美元，增长66．6％，工程机械产品进出口额占全国机电产品进出口总额的0．89％。其中，进口35．88亿美元，增长75．1％，增长率高于全国机电产品进口增长幅度30．5个百分点，占全国机电产品进口总额的1．59％；出口10．53亿美元，增长41．6％，增长率低于全国机电产品出口增长幅度3．2个百分点，占全国机电产品出口总额的0．47％。2003年我国工程机械市场需求强劲，工程机械产业发展加快，进口继续快速增长，创近年来最高记录；出口摆脱增长滞缓局面，进入了一快速增长时期。 2003年我国工程机械进口快速增长，其主要特点是： 　　1．挖掘机进口出现了“井喷”。作为土方机械的主要设备，履带式挖掘机进口同期增长677％，进口台数27890台，金额达11．47亿美元，进口净增加10．13亿美元。其中包括大量二手设备，成为2003年进口增长的主力。 　　2．大型工程机械进口增长。2003年进口工程机械平均单价增长53．12％，进口工程机械设备呈现大型化趋势，除挖掘机外