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我国飞机融资租赁的风险分析陈林□目前，全球航空 我国飞机融资租赁的风险分析 陈 林 □ 目前，全球航空运输业所使用的 飞机三分之二以上是通过租赁方式获 得的。截至 2011 年 8 月，在民航局登 记在册的民用客机数 量 为 1257 架 ， 其中 721 架是通过租赁而来的，占到 了我国民机总量的 57%。据波音公司 预测，从现在到 2030 年的未来近 20 年内，中国将需要引进 5000 架新飞 机，价值 6000 亿美元，其中，以租赁方 式获得的飞机将 占 总 数的 45% ，即 2700 亿美元的新增市场。未来二十年 航空业将成为全球 性 高 速增 长 的 行 业，航空租赁业迎来发展的春天，而中 国将成为全球最大的航空租赁市场。 飞机融资租赁是出租人（飞机租 赁公司）购买承租人（航空公司）选定 的飞机 ，享有飞机所有权 ，并将飞 机 出租给承租人在一 定 期 限内 有 偿 使 用的一种具有融资、融物双重职能的 租赁方式。租期届满，承租人可以续 租，也可以按市场价格或固定价格优 先购买，或者按规定条件把飞机偿还 给出租人。飞机融资租赁是一种比较 典型的飞机租赁业务，被我国民航业 普遍采用。飞机融资租赁由于涉及当 事人多、价值大、租赁期长、技术含量 高等特点，租赁的风险非常突出。本 文从航空公司角度出发，根据飞机融 资租赁交易金额大、交易时间长、相 关风险因素复杂的特征，把飞机融资 租 赁的 风 险 分 为 利 率 风 险 、汇 率 风 险 、投 资 风 险 、筹 资 风 险 、经 营 风 险 等。下面本文对这些风险一一深入展 开剖析。 一、飞机融资租赁的利率风险分 析 利 率 风 险 是 指 由 于 利 率 变 动 的 不确定性所导致的金融风险。不论是 官方不定期调整的利率，还是市场利 率制度下市场供求关系决定的利率， 都存在着利率风险。 融资租赁产品是利率类工具，属 于长期投资工具，融资租赁的租金计 算中利率是主要决定因素。一般融资 租赁产品是以固定利率计算租金的， 即每期的租金是事先确定的。当市场 利率变化时，固定租金意味着融资租 赁产品的资本化价值将出现变化。因 此，尽管从数额上看融资租赁的租金 是固定的，但如果以市场利率作为贴 现因 子 ，计 算 租赁产品的资 本 化价 值 ，其现值必然产 生变化 ，这说明 融 资租赁产品还是存在着利率风险。如 果利率水平上升，租赁产品的资本化 价值就会下降；而利率水平下降时， 租赁产品的资本化价值就会上升。民 航飞机融资租赁的租期一般较长，造 成 了 民 航 业 在飞 机 融资过程中形成 了长期贷款比例较大、中期贷款比例 较小的特点，使航空公司在较长的时 间内都承担较大的利息支出。 由 于 国 家 相关行业政策 条 件的 限 制 ，行 业 资 本 投 入不 足 ，后 续 扶 植 政策支持力度不大，国内资本市场对 航空运输业、尤其是飞机融资项目介 入较少，加之其本身的金融市场、租 赁市 场 、保险市场规模有限 ，从而 造 成飞机融资业务 与国内资本市场脱 节的现象，国内航空公司在飞机融资 业务上只能长期依赖国外资本市场。 为了规避风险，我国航空公司的融资 租赁普遍采用固定利率的形式，以求 锁 定 由 于 利率 波 动而造成的增大利 息成本的风险。然而，一旦国际金融 市场出现低利率走势，则固定利率将 相 对增 加 航 空 公 司 的 财 务 费 用 而 无 法分享低利率的好处。 因此，航空公司应使飞机融资租 赁的浮动利率和 固定利率的贷款保 持适当比例，保证无论市场利率上升 或下降时，都能够有效对冲利率波动 对公司财务成本带来的影响，使航空 公司的长期负债利 率 结构 或 组 合 更 加合理，从而降低公司的整体利率风 《空运商务》2012.15 总第 322 期 18 T Air Transport Busine T Air Transport Business 服务与营销 险。 二、飞机融资租赁的汇率风险分 析 由 于 飞 机 国 际 融 资 租 赁 的 当 事 人处于不同的国家或地区，以不同货 币作为本身记账的依据，所以在租金 的支付、租赁物件购货款项的支付等 都会面临不同的货币计价、结算和转 换的问题，因此存在着汇率风险。汇 率 风 险 是 我 国民 航 飞 机 国 际 融 资 租 赁中面临的重要金融风险。因为航空 公司由于大量采取 融 资 租赁 方 式 引 进飞机而背负沉重的外币负债，汇率 稍有波动就会给航 空 公 司 带来 较 大 风险。 近几年来，中国实行以市场供求 为基础、参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度，美元对人民 币交易价格的下降，无疑使得拥有庞 大 美 元 外 债的 航 空 公 司 成 为 最 大 的 受益者，人民币升值将为航空公司带 来