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企业集团产融结合的风险传导机制与风险控制研究 　　摘要：中国经济已步入缓增速、调结构、前期政策消化“三期叠加”时期，为消弭实体产业与金融领域的高额利差，实体企业集团纷纷效法GE集团的金融发展之路，大举进军金融领域。“一行三会”分块儿监管格局对产融结合尚未有成熟的监管手段，企业集团对于产融结合的风险传导机制认识尚有不足，风险识别控制能力尚存欠缺。因此，对产融结合的风险传导机制与风险控制进行系统化研究有助于企业集团与监管当局更有效地推进产融结合之路的平稳健康发展。 　　关键词：企业集团；产融结合；风险传导机制；风险控制 　　一、 序论 　　产业结构不断分化整合是资本追逐利润的外在表现。资本在产业间的不断重新配置，是产业结构变迁的动力之源。金融部门对整个经济体系的稳定与繁荣的作用不言而喻。资本的市场化运作对金融市场的依赖性日益增强。金融部门属于资本和技术密集型行业，由于其对现代经济的中枢作用，使其成为受到监管最为严格的部门之一。加之，金融牌照下发受到严格的审批条件。如此，在整体经济面临低利时期时，金融部门的垄断性因素与其在经济系统中的关键作用使得其在经济转型期能获得远高于其他行业的利润率。 　　中国已步入总量增长后的结构调整阶段，实体产业的微薄利润与金融部门的高利润形成了鲜明对照。这一利差的存在成为了实体企业尤其是大型企业集团纷纷涉足金融业的直接诱因。大型企业集团有着庞大复杂的母子公司体系，成员企业之间以及企业集团与外部经济主体之间存在大规模的资本往来，必然形成资本余缺，为了整合企业集团内部的资本，提高资本利用效率，有条件的大型企业集团均设立自己的财务公司，作为对外部银行的一种职能替代。同时，企业集团以参股、控股的方式大举进军银行、证券、保险等金融机构，努力打造自身的金融板块儿，走产融结合之路。实体产业的资本运行方式与金融部门的资本运行方式存在质的不同，产融结合之路走得好便会起到产业资本与金融资本的协同作用。反之，两个部门的过度结合，会导致风险在两个部门间传导、扩散，无论对企业集团本身还是对金融市场都会带来较大的风险，会削弱整个经济系统的稳定性。因此，产融结合已成必然趋势，探究其结合过程中的风险类型与传导过程，使得企业集团与监管部门能够理性的看待产融结合，更加稳妥的推进产融结合的顺利进行。 　　二、 产融结合的资本运行机制 　　从世界范围看，产融结合可以分为由“产”到“融”，和由“融”到“产”两条路径，中国主要表现为实体企业由“产”到“融”的路径。产融结合外在表现为大型实体企业集团投资参控股金融机构，本质上是两种不同性质的资本的融合。即产业资本与金融资本的融合，两种不同性质的资本在融合过程中必然表现出不同的特征。 　　1. 产业资本的属性与运行机制。市场经济发展初期，整个社会的商品交易规模和速度均比较小，社会各生产要素对市场的参与度有限。社会生产的剩余大部分要滞留生产与流通领域，只有通过实体企业创造性的循环积累才能不断实现自我增值。产业资本是一个社会资本最初的也是最基本的表现形态。产业资本一般隶属于企业家个人，随着社会生产市场化程度的增强，股份制公司的出现扩大了企业的资本来源，但资本的收益和风险依然由投资者承担，属于股权式投资，马克思对产业资本运行过程进行了简单概括：“G―P―G+△G”。即产业资本依次经过货币资本、生产资本、商品资本形成不断的循环，从而实现资本的不断增值。 　　2. 金融资本的属性与运行机制。以银行为代表的金融机构产生于商品经济较为发达的地区，随着实体经济的发展，产业资本在循环过程中会出现大量的余缺。闲置的资本要不断找到增值空间，因此，一部分产业资本家逐步转变为以经营货币为主的银行家。这部分不属于产业资本家，但必须要通过产业资本家将其投入到实体生产经营中，才能不断收回本金和利润。因此，“把通过这种途径实际转化为产业资本的银行资本，即货币形式的资本，称为金融资本”。金融资本的运行机制可以概括为：G′―G―P―G′+△G″（△G′+△G）。其中△G代表金融资本的利润， △G代表金融资本执行产业资本职能为实体产业带来的利润。 　　由以上分析可知，从资本的职能和所有权的性质可分为产业资本和金融资本。两者的经营对象和管理手段、风险类型与防控机制均存在较大差异。金融部门的风险波动性更强、传导范围更广、对现代经济的影响更深刻。 　　三、 产融结合的风险类型与传导机制 　　中国的产融结合之路能否走得够远够好既取决于企业集团对于产融结合风险的清晰认识，避免像“德隆事件”一样最终演变成了资本的无理性狂欢，为国家和社会带来巨大损失。本节将对企业集团走产融结合之路所面临的风险类型及其传导机制进行阐释。 　　1. 产融结合的风险类型。 　　（1）资源整合风险，金融业务对于企业集团而言属于相对较为陌生的领域，经营