对赌协议与 及pe退出.pptVIP

* PE投资蒙牛案例介绍 PE机构： 投资事件起始时间：2002年 2003年摩根士丹利等投资机构与蒙牛签署了类似于国内证券市场可转债的“可换股文据”，向蒙牛乳业注资3523万美元，折合人民币2．9亿元。“可换股文据”实际上是股票的看涨期权，其价值的高低最终取决于蒙牛乳业未来的业绩。为了使预期增值目标能够兑现，摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层签署了基于业绩增长的对赌协议。双方约定从2003年到2006年蒙牛乳业的复合年增长率不低于50％。若达不到，公司管理层将输给摩根士丹利等外资投资方约6000万一7000万股的上市公司股票，如果业绩增长达到目标，摩根士丹利等机构要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。2004年6月，蒙牛业绩增长达到预期目标。摩根士丹利等机构“可换股文据”的期权价值得以兑现，换股时蒙牛乳业股票价格达到6港元以上。蒙牛乳业惊人的业绩增长，最终使摩根士丹利等三家外资战略投资者提前终止了对赌协议，3家外资投资者分3次退出，获得的投资回报率至少超过了4倍，另外还兑现奖励给蒙牛管理层6000多万股蒙牛股份。 对赌协议的博弈 1 重复博弈 重复博弈是一种特殊的博弈，在博弈中，相同结构的博弈重复多次，甚至无限次。其中，每次博