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五、比特币与中国产业链 五、比特币与中国产业链 六、比特币与中国产业链 五、比特币与中国产业链 六、比特币的估值 比特币既是一种交易媒介，同样也是一种储值手段。在我们看来，将这两个用途分开处理，更容易去思考有关比特币合理估值的问题。 ?作为交易媒介的估值 ?作为存储价值工具的估值 ?2012年美国市场个人消费支出总计达到11万亿美元。 ?2012年家庭支票存款和现金总计达到7000亿美元。 ?用第二个数据除以第一个，我们得到?0.07（从现在开始我们将其成为周转率）。 ?周转率自从2008?年开始一直攀升，从一方面反应出存储现金（cash?hoarding）的行为很可能是暂时的。为了取得较全面的数据，我们计算了过去十年周转率的平均值，得到0.04——我们假设美国家庭过去一年中在其现金帐目中的每一美元开支都保留4美分。 ?2012年，美国地区全部B2C电商销售额达到了?2240亿美元。 ?如果我们假设在线电商销售的周转率与所有美国家庭支出的周转率是同样的，那么意味着美国家庭会留出100亿美元用来在线购物。 ?考虑到比特币将会占到所有在线电商购物支付10%?的假设，这意味着美国家庭的账户上要有价值?10亿美元的比特币。 ?那么全世界的情况如何？美国GDP大约占到全球GDP的20%。如果我们假设电商在世界上其他地区的普及程度是一样的，美国之外地区家庭的支出也有同样的周转率，我们得到的结论是全球在线电商购物的总现金/非现金需求就是估值50亿美元的比特币。 结论 比特币作为一种交易媒介的最大市值=50亿美元（对于B2C电商来说）+45亿美元（支付手段=95亿美元。 有趣的是，我们计算得出的95亿美元要比现在比特币实际的市值198亿美元还低。这意味着目前比特币的市场价值假定：要么比特币将会占到电商市场份额的10%以上，或者占到汇款转账行业市场份额的10%以上，或者包含巨大的储存价值。? 那么我们如何来评估比特币在储值方面的作用？这是一个很困难的问题。考虑到比特币并不支付任何利息，也没有任何的投资工具（资产或债券）以比特币进行结算，也就是比特币在储值方面的价值是很有限的。从这个角度来看，就存储价值来说，距离比特币最相近的很可能就是稀有金属或者现金，这是我们的观点。 比特币和黄金有三个重要的共同点：都不需要支付利息，供给都是有限的，和大部分金融资产（除了现金）相比，两者都非常难于追踪。 首先，比特币要比黄金的浮动性更高，这使得比特币成为一种风险更高的持有资产。 不仅如此，黄金作为独一无二且安全的储值工具的声誉在过去十年来一直在稳步提升。 比特币作为储值工具来说的最大市值=50亿 和黄金相比，比特币有一个优势就是易于转移。换句话说，我们不认为这是一个很大的优势，考虑到黄金?ETFs?基金的存在，以及这种?ETFs?基金在账户间转移的能力。我们不会在这一点上为比特币增加任何额外的价值。 显然，市场对比特币公平价格的理解还严重依赖未来可能出现的非常规货币政策。 ?总结：当我们把比特币作为每种工具所预计的最大估值相加时，我们得到了一个大约是150亿美元的数字。尽管这不代表比特币的价格在未来无法继续上升，但我们认为最近比特币价格的上升超越了其基本面。我们目前的观点显示如下： 比特币总市值上限=150亿美元 单个比特币估值上限=1300美元（这是指按估值上限市值除以目前比特币总数的价格，如对应最终2100万个数量的价格是714美元） 结论 1、我们认为比特币能够成为电商的一种主要支付手段，并且能够发展成为传统汇款服务提供商的一个有力竞争对手。作为一种交易媒介，在我们看来，比特币显然有发展的潜力。 2、能够帮助避免高税收、资本管制和财产充公，比特币的投机活动很多。人民币在所有比特币交易中的份额与比特币价格的升高有一定的相关性。换句话说，所有比特币交易都可以公开查询并且每一个比特币有唯一的交易纪录这两点都是无法取代的，最终将会限制比特币在黑市/地下经济中的应用情况。 3、比特币作为储值工具的作用影响到了其作为交易媒介的汇率浮动性。这种极高的浮动性，即是投机行为的结果，阻碍了比特币作为一种在线电商支付手段被广泛接受。 4、比特币是一个泡沫吗？假设比特币会成为：a、电商和金融转账两个领域的重要工具；b、信誉与白银相近的重要储值工具；我们的合理估值（fair?value）分析显示，比特币最大的市值为150亿美元。这意味着今年价格翻了100倍的比特币面临增长过快，超越基本面的风险。 谢谢聆听 * * Your logo 比特币  相关研究 背景介绍 1 比特币是什么 2 比特币的特点和作用 3 比特币的九大隐患 4 比特币的中国产业链 5 比特币的估值 6 ? 12月5日下午消息，中国人民银行等5部委联合发布