最新一、市场判断与策略建议.pptVIP

kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg 金秋玉露、主题闪耀 ——“金九银十”投资策略 上海证券研究所 屠骏 执业证书编号： S087051011070001 2016年9月 一、市场判断与策略建议 1、当前宏观经济与上市公司业绩的企稳，主要是由于供给侧改革（去产能）导致企业产品涨价销售利润率回升，以及房地产行业的拉动。这两个因素在未来均边际减弱。 2、三、四季度的市场驱动力，将从前期的业绩企稳与供给侧改革，转为供给侧（去产能、债转股）改革推进与财政托底经济（PPP)。此外，市场的另一个支撑因素是低利率“资产荒”下的刚性被动型资产配置需求。 3、市场格局主基调依然是低风险偏好下的存量博弈（政策强监管周期）。根据当初中期策略下半年沪综指2800-3200区间波动的判断，目前点位显然处于一个略偏高的位置。 策略建议是整体防御布局，积极把握局部交易性机会。行业主题推荐：商品热点映射、钢铁、医疗服务、医疗器械、生物制品、工程建筑、园林工程、水务环保、新能源物流车产业链等。 投资组合： 002609 捷顺科技、002705 新宝股份、002303 美盈森、002196 方正电机、002529 海源机械、002551尚荣医疗、000603 盛达矿业、抚顺特钢600399 二、市场的忧虑与我们的判断 1、微观层面普遍反映企业盈利、工业品价格等生产价格数据持续转好。但需求侧的官方数据比如信贷社融、民间投资等大幅回落。结合今年上市公司中期净利润同比2015年报企稳回升（剔除金融、两桶油），目前宏观与微观的矛盾让市场困惑，供给侧改革依然是关注点。 图1、PPI同比去年明显回升，CPI小幅回落。 图2、工业增加值同比去年上升6%左右，比较稳定。发电量和用电量近月增幅较快。 图3、主板、中小板、创业板季度净利润同比增长率% 数据来源：Wind资讯 图4、主板、中小板、创业板季度净利润环比增长率% 数据来源：Wind资讯 图5、2016年1月以来贷款余额同比增长12-14%，民间固定资产投资完成额同比增速5-7%，社会融资规模同比增长率不断下滑。 数据来源：Wind资讯 2、在制造业PMI，发电量、工业利润良好表现同时，但非制造业PMI正在缓慢走低。房地产行业指数位于50%以下、建筑业新订单指数回落，说明曾经在前两个月支撑中国经济回升的两大“动力源”，正处于趋势性回落的拐点上。近期钢铁、有色、煤炭、玻璃、水泥等价格持续反弹，跟去产能、库存处于历史低位、房地产销售火爆等有关。投资者在靓丽数据背后依然担心经济企稳的可持续性，是有道理的。 图6 、2016年8月非制造业PMI有所回落 图7、 建筑业新订单下滑 图8、 房屋新开工面积同比下降 3、基于供给侧改革（钢煤产能收缩、PPP以及债转股三个组合拳）的持续推进、PPI即将转正改善工业企业利润，我们预计工业企业利润的恢复依然可以持续。但是市场风险偏好的大幅提升，有赖于供给侧去产能从纯行政向行政、市场结合，进而实现优胜劣汰、推动产权改革和产业升级，但这在四季度可能还看不到。 图9、 钢材价格普遍上涨 数据来源：Wind资讯 图10、钢材库存处于低位 数据来源：Wind资讯 图11、煤炭价格上涨，库存处于低位 数据来源：Wind资讯 图12、有色金属铜、锡、镍等产量处于低位，价格回升 数据来源：Wind资讯 三、稳增长财政为主、货币为辅 1、由于中长期基建信贷这根纽带的存在，历史上看，财政政策与货币政策从来不会背道而驰。财政托底经济要求货币基调必然是稳健偏宽松。央行重启14 天期逆回购，意在通过对资金投放结构的调整，在保持长期流动性的基础上抬升了短期资金成本，短期流动性偏紧，但不改中期稳健偏松的货币基调。 图13、M1同比增速大于M2增速，剪刀差扩大，反映居民和企业活期存款增速大于定期存款增速。 数据来源：Wind资讯 图14、央行8月24日开始重启14天逆回购 * * kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg kkkkk ggggg * * kkkkk gg