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企业集团整体上市后的整合问题研究 　　摘 要：整体上市是集团实现产业整合、提高经济整体竞争力的主要资本运作方式。集团重组绝不是简单的1+1=2的模式，重组是否成功关键还在于重组后的整合。本文从提升集团核心竞争力的要素、存量资产、组织与机制、人力资源以及集团理财文化等几方面探讨了企业集团整体上市后如何实现提高整合价值。同时，由于“倒逼机制”的存在，要求拥有上市公司的集团完善治理结构和经营机制，规范集团内部关联方交易，提高公开信息披露质量，使整个集团严格按照上市公司规范进行运作。 　　关键词：企业集团；整体上市；整合 　　整体上市是指集团公司或母公司通过股份制改革，在集团层面或母公司层面形成多元投资主体或产权多元化，集团公司或母公司的资产全部进入股份公司并上市。从2003年开始，国资委不断推进国有企业整体上市，提出央企要加快推进股份制改革，有条件地积极引入战略投资者，具备条件的央企母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，通过增资扩股、收购资产等方式，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。 　　同时证监会对企业整体上市也十分重视和支持。2003年9月证监会发布了《关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知》，文件规定，自2004年1月1日起新发行人申请首次公开发行股票，应当自设立股份有限公司起，不得少于三年。但国有企业整体改革涉及的股份有限公司，或者有限责任公司依法整体变更设立的股份有限公司不受这条规定限制。2005年8月证监会、国资委、财政部、中国人民银行和商务部5部委发布了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，文件指出，“在解决股权分置问题后，支持绩优大型企业通过其控股的上市公司定向发行股份实现整体上市”。2005年11月证监会发布了《关于提高上市公司质量意见》，文件表示，支持“具备条件的优质大型企业实现整体上市”。一时间整体上市成为集团资产重组的主流模式，逐步取代了整体改组模式、新建聚合重组模式和分立重组模式。 　　然而集团重组绝不是简单的1+1=2的模式，重组是否成功关键还在于重组后的整合。 　　一、实施增强企业核心竞争力的整合 　　根据迈克尔?波特的竞争战略理论，一个企业的成功与否取决于企业所处的产业吸引力和企业在该产业中的地位（波特，1985）。核心能力是企业生存和发展的根本所在，企业集团的重组应围绕核心能力的培养和扩张而展开，否则，重组将成为无目的或低效益的行为。企业集团重组的根本目的在于优化集团的生产经营系统，不断地培育以至强化集团的核心能力，并将其转化为企业的市场竞争优势，最终实现集团价值增值。 　　1.属于同一行业的资产重组后的整合 　　如果重组方与被重组方属于同一行业，那么重组后企业首先要分析重组后集团的市场地位，相应的竞争优势是否得以加强，进而提出集团新的竞争战略，以提高市场的竞争位次和所处的市场地位。 　　2.属于不同行业的资产重组后的整合 　　由于不同行业的产品具有不同的生命周期，重组双方各自拥有不同的发展战略，重组后首先要进行业务上的整合，包括：（1）对重组后企业的业务重新设计，确定主导业务；（2）根据市场需要分析和环境的变化确定各个业务的目标计划；（3）根据各个业务的特点和要求，确定各个业务的管理和运作模式；（4）对内部资源进行重新分配；其次就是进行竞争战略的整合，包括：（1）对重组后的企业面临的新的竞争环境进行分析；（2）根据制定的业务战略目标，运用集团内外部资源，整合提高新的竞争策略；（3）根据竞争策略对业务进行重新组合，进行集团内部资源优化配置。 　　二、实施存量资产的整合 　　资产整合应遵循的原则：一是可用性原则。重组后的企业资产是否适合已调整的企业经营目标和总体发展战略；二是成本收益原则。资产的使用与运营必须考虑所付出的成本与获得收益的大小，只有当其产生的收益大于其使用成本时，该项资产的使用才是合理的；三是协调一致原则。一项资产在投入重组企业的一体化生产经营过程中，必须与企业中其他相关资产协调配合，共同以挥重组作用。 　　按照以上原则，集团实施重组后，应当从以下几方面提高集团资产的运用效率： 　　1.提高资产的收益率。处置不必要的资产，迅速停止获利能力低的生产线，可以降低企业的生产成本，从而提高上市公司资产的利用效率，提高上市公司资产的收益率。 　　2.提高资产的运行效率。对于那些投资效益高的资产、经营业绩和财务状况好的部门或子公司，或者经过调整能够达到预期目标的资产或子公司，资产整合的目的就是要发挥其原有的优势并注入一定的活力，提高资产运行效率。 　　3.提高被重组企业的生产能力。从整体综合效率着手，提高被重组企业“造血”功能，依靠其自身的力量来不断提高经营业绩。在特殊情况下，可以考虑利用重组企业