存托凭证存托凭证depositaryreceipts.PPTVIP

第十二章 透過國際性管道取得股權 學習目標 能發展出透過國際性管道取得股權的策略 能分析在外國股權市場進行跨國上市之公司的動機和目標 能分辨透過跨國上市與向國外銷售股權以深入外國股權市場時會面臨到的各種障礙 能了解用於全球股權市場取得股權的各種財務金融商品 發展以國際性方法取得股權的策略 發展資金取得的策略需要管理階層認同長期財務目標，並從眾多選擇中決策出最佳方法 一般來說，資金取得的途徑與執行方法的選擇可藉由提早指定投資銀行為其正式顧問的方式獲得協助 投資銀行通常會與潛在的外國投資人維持聯繫，因此相當了解這些投資人的需要 投資顧問另外也可協助企業辨識各種阻礙及必須被滿足的制度上的要求 國際化資金成本與可得性時可供選擇的資金途徑 存託憑證 存託憑證(depositary receipts) ：存託憑證（受託股份）是由銀行發行用以代表標的股票的可流通證券，主要是以信託的方式為外國保管銀行持有 全球存託憑證(global depositary receipts, GDRs)是在美國以外地區交易的憑證標的，美國存託憑證則是在美國以美金為交易面值的憑證標的 美國存託憑證(American depositary receipts, ADRs)在美國銷售、註冊與轉手的方法與其他股票一樣，而每一單位的美國存託憑證都代表標的外國股份的倍數 存託憑證（續） 美國存託憑證可分為參與型(sponsored)與非參與型(unsponsored)兩種 參與型(sponsored) ：參與型美國存託憑證是由希望在美國交易股票的外國公司所發行。這些公司會向美國證券交易委員會及美國的銀行提出美國存託憑證的登記與發行申請，因此會支付與此參與型美國存託憑證有關的所有成本 非參與型(unsponsored) ：如果外國公司並未主動要求在美國交易股票，但美國投資人對其相當有興趣，那麼美國的證券公司可能會著手發行此外國公司的美國存託憑證 美國存託憑證的運用機制 在美國交易的存託憑證特性 外國股權的上市與發行 藉由跨國上市與在外國證券交易所銷售股票，公司通常可以達到以下所列目標中的其中一項或多項： 增進公司現有股票的流動性，並為外國市場上新股權的發行創造一個具有流動性的次級市場 透過克服具有區隔性且缺乏流動性之母國資本市場價格誤差的問題來提高公司股票的價格 增加公司在客戶、供應商、債權人與所在政府方面的能見度與政治接受度 為公司收購所在市場上其他公司股票的行為建立次級市場 建立股票的次級市場，藉此酬傭當地子公司的管理階層與員工 外國股權的上市與發行（續） 增進流動性 外國投資人往往會透過正常的經紀商管道取得公司的股票，即使此公司的股票並未在投資人的母國市場上市或並未以投資人偏好的貨幣交易 跨國上市是一種鼓勵投資人繼續持有並交易這些股票的方式，因此可以增進次級市場的流動性 公司一開始在較不著名的市場跨國上市後會在此市場發行股權；然而為了使流動性最大化，最理想的狀況是公司能在著名的市場進行跨國上市並發行股權 外國股權的上市與發行（續） 全球記名股票(global registered share, GRS) 類似一般的股票，全球記名股票(global registered share, GRS)具有能夠在全球證券交易所以各種貨幣交易的額外好處 全球記名股票可以隨著全球市場的開市與休市時間 繞著地球交易。這種股票是透過電子方式交易，因此可以免於受到如美國存託憑證會有的股票交易特定形式與保管人條件的限制 全球記名股票 跨國上市與股權發行對股價的影響 跨國上市 在外國的證券交易所上市對股價產生有利影響的程度去決於於市場區隔性的程度 股權發行 公司新股權的發行加上同時跨國上市的綜合效果比只進行跨國上市會對股價產生更有利的影響，原因在於新股權的發行可立即創造大規模的股東結構基礎 發行全球性股票的能力可因降低了公司內部人士與投資人之間資訊不對稱的關係，而使公司的品質獲得進一步保證 跨國上市與股權發行對股價的影響（續） 增加能見度與政治接受度 跨國企業通常會在本身有實際營運的市場上市，主要目的為加強企業形象、推廣商標與產品、獲得較佳的當地媒體曝光機會，以及為了在當地籌募流動資金而與本地金融團體更為熟悉 政治目標包含達到當地對跨國公司之外國合資企業要求的所有權條件 跨國上市與股權發行對股價的影響（續） 透過併購增加股票交換的可能性 以併購作為成長策略的公司總是在尋找能為併購籌募資金的創新方法 如果公司的股票具有流動性高的次要市場，那麼提供公司股票作為併購時部分支付款的方式便會是相當吸引人的策略 酬庸管理階層與員工 如果跨國企業希望提供股票選擇權與購股優惠計畫給當地的管理階層與員工作為酬庸，當地的上市股票便會反映出對此