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PAGE \* MERGEFORMAT 6 第二代偿付能力制度建设工作简报 第4期 中国保监会财务会计部 （偿付能力监管部） 2012年7月11日 欧盟偿付能力II最新情况（下） ——关键争论点分析 3月23日，摩根士丹利和奥玮咨询（以下简称“摩根奥玮”）联合发布了一份关于欧盟偿付能力II（以下简称“欧II”）的分析报告《欧II，漫长而曲折之路》（Solvency II，The Long and Winding Road 参考原文请联系邮箱：xiang_zhang@ 参考原文请联系邮箱：xiang_zhang@ 四、欧II关键争论点的具体分析 （一）负债评估 欧II负债评估的基本原则是负债等于未来现金流的“最优估计”的现值，该现值的折现率是无风险利率。由于保险合同的现金流期限较长，所以折现率的一个微小变动都会导致负债的较大波动，进而导致保险公司资本的较大波动。目前，合适的负债评估折现率还未最终确定，在这方面有两个关键的争论点：一是超过市场可观察时点之后的外推收益率曲线如何确定；二是折现率应包括何种程度的非流动性溢价或息差调整（spread adjustment）。第一个争论主要是在“常数外推法”（以最后一个可观测数据为常数向后延展，方差较大）和“分级外推法”（以最后一个可观测时点开始向后分级延展，较稳定）之间选择，2012年3月21日，欧盟委员会建议采取“平滑”的分级外推法；第二个争论，欧II最终会通过允许息差调整和特定条件下稳定的长期折现率两种方式在折现率问题上达成妥协，而且可能会在存量负债和过渡期阶段采用祖父条款2祖父条款(grandfathering)是指某些人或者某些实体已经按照过去的规定从事一些活动，新的法规可以 2祖父条款(grandfathering)是指某些人或者某些实体已经按照过去的规定从事一些活动，新的法规可以 免除这些人或者这些实体的义务，不受新法律法规的约束，继续依照原有的规定办事。 （二）资产配置 保险公司将继续根据不同的产品类型进行不同的资产配置，但会更加关注波动管理以及风险与回报之间的最优平衡。 通过对各种产品在欧II体系下“单位资本要求的回报率”（excess return/capital requirment）的比较，发现短期、高评级的信贷产品和不动产贷款更具吸引力，而长期、低评级的信贷产品和证券则相对缺乏吸引力。 通过对各种产品在欧II体系下“单独的资本要求” （standalone capital requirements）的比较，发现短期信贷、不动产贷款和直接房地产投资等的资本要求不会改变，而通过行业的成功游说，一些长久期信贷资产的资本要求会降低。 综上分析，欧II体系下最具吸引力的资产类别应该是短久期信贷和不动产贷款。 （三）时间表 在欧洲法3 European Law过去常被称为朗法吕西程序（Lamfalussy process），在2007年里斯本协议后，一个新的但类似的程序被采用，被称为“ 3 European Law过去常被称为朗法吕西程序（Lamfalussy process），在2007年里斯本协议后，一个新的但类似的程序被采用，被称为“后里斯本程序”。 第一阶段：发布指令，明确欧II的基本原则。2009年，欧盟议会和欧盟理事会正式审核通过欧II指令。然而，为了反映里斯本协议4里斯本协议（Lisbon Treaty）又称改革条约，是 HYPERLINK /wiki/%E6%AD%90%E6%B4%B2%E8%81%AF%E7%9B%9F \o 欧洲联盟 欧盟用以取代《 HYPERLINK /wiki/%E6%AC%A7%E7%9B%9F%E5%AE%AA%E6%B3%95%E6%9D%A1%E7%BA%A6 \o 欧盟宪法条约 4里斯本协议（Lisbon Treaty）又称改革条约，是 HYPERLINK /wiki/%E6%AD%90%E6%B4%B2%E8%81%AF%E7%9B%9F \o 欧洲联盟 欧盟用以取代《 HYPERLINK /wiki/%E6%AC%A7%E7%9B%9F%E5%AE%AA%E6%B3%95%E6%9D%A1%E7%BA%A6 \o 欧盟宪法条约 欧盟宪法条约》的条约，于2009年12月1日正式生效。 第二阶段：欧盟委员会定义特殊技术准备金和欧II准则，并将其加入欧洲法。该阶段计划于2012年完成，但是可能因许多重大的技术问题而延期。 第三阶段：EIOPA和各国监管机构将制定技术标准和指引，作为第一阶段和第二阶段规则的补充，监管机构需要“遵守或解释”这些技术标准和指引，包括监管治理、风险与偿付能力自评估（ORSA）及报告制度。 目前看来，欧II不得不推迟实施，甚至一度被怀疑是否真的会生