中国式私募的三国演义.doc

HYPERLINK 有限合伙 中国式私募的三国演义  什么算是私募基金呢？每个人会有不同的界定，现在法律上都不清晰。在我看来，不是共同基金，不是向公众公开募集的基金就该算做是私募基金。 在我国，可以向公众公开发行的共同基金设立管理公司需要得到证监会批准，目前共有六十几家，已经成立的基金412只，在最高峰时，公募基金管理的资产总额占流通市场的近三分之一，经过前段的下跌，目前管理的资产应该在2万亿左右。这些基金在发行时可以向公众公开宣传，因此也可以称得上最正式的公募基金。基金类型中包括股票型基金、债券基金、货币基金，这类基金，是目前投资人最多，也为公众认知最多的基金，在国外统称为共同基金。共同基金的特点是，规模大，投资者众多，且其收益考核则以跑赢相对指数为特点，基金公司通过管理费来获益。与此相反，私募基金则是非公开发行，同时资产管理人可以分享投资收益，因而其收益考核绝对收益。 在国外，私募基金的发起设立非常简单，通常是注册备案制，只是其投资人如果在美国，需要在美国的相关监管机构备案一下。而在国内，私募则刚刚起点。 本文重点扫描国内现存的几类“中国式私募”，以便让投资人找到适合自己的产品形式。1.发行数量最多的“阳光私募”-证券投资信托计划 2.发行规模最大的券商式私募-券商集合 2.发行规模最大的券商式私募-券商集合资产管理计划 3.发行门槛最高的公募式私募-基金专户理财 4.受益人群最众的一对一券商专户式私募第一类，阳光式私募，最纯粹的私募，主要由信托公司向特定投资人募资，也是目前国内发行数量最多的品种。 比较突出的信托公司包括深国投，平安信托，北国投，华宝信托等信托公司，比较优秀的投资管理人中既有从原公募基金中出来的基金经理，也有草根的投资管理人。目前国内有上百只此类信托，业绩表现差异极大，募资门槛也不同，至少50万起点，比如原广发基金经理何震正在募资的中信汇利信托，起点即为200万，也有部分私募信托，将有的产品的门槛定到了5000万，比如原上投投资总监吕俊的从容二期起点即5000万。 从以往战绩看，在牛市中，这类公司的业绩通常跑不赢公募，因为公募基金的高仓位，而在熊市，此类基金相对要较公募的业绩好许多，因为规模不大，灵活，且要考核相对收益。 此类私募的重点要看投资管理人的业绩和背景。 第二类，是目前发行规模最大的私募-即券商集合资产管理计划，由于其发起主体为证券公司，且极类似共同基金的性质，目前存续31个集合计划受托资产管理规模在619亿元，其市场表现在上一轮牛市中稍逊于公募基金。 第三类则为发行门槛最高的公募式私募-基金专户理财。 简单说就是在公募基金中拉一拨人做私募，这样讲公募基金的操作人可能很不受用，但事实是，这类资产管理就是利用了公募基金的品牌，投研团队，做的是私募的 事实，说是与公募基金有防火墙，不会有利益输送，但是你相信吗？投资人基本是公司，起点至少5000万起。目前经证监会批准的具有专户理财资格的基金公司有40余家，但真正拿到“单”的不超过十家。 在国外，有一种说法，真正最优秀的操盘手，都会自己去做私募，像中国公募基金中这样两不像类的私募不知道能够走多久。 第四类是一对一式券商专户式私募。 其实质是券商理财的第二种形式，即证券公司对大客户一对一式的服务，门槛100万，低于基金专户，因此其规模增长迅速。 四类理财各有所长，也有所短，公募式私募，包括基金专户和券商专户，由于投研团队和实力初期都会比较大，其具备品牌，均容易吸引投资者，但从长期看，投资要看核心团队的能力，而在国外真正最有能力的交易者，还是在真正的私募中，从此意义上看，中国的阳光私募只要真正走正道，还是会比公募式私募更有前景。 文/牛金荣门槛：5-10万元 资产管理人：证券公司 券商理财分为两种，一是集合理财，全称是“证券公司集合资产管理”，是国家允许证券公司发行近似于开放式证券投资基金的理财产品。证券公司理财产品的发起人和管理人，并按照集合理财计划进行投资。 集合理财又可以分为限定性资产管理和非限定性资产管理两类，限定性集合资产管理计划资产可以投资于股票、国债、国家重点建设债券、债券型基金、上市的企业债和其他固定收益类产品，但是股票资产不得超过该计划资产净值的20%。非限定性集合资产管理计划的投资范围就由集合资产管理合同约定，并没有规定的限制。券商理财产品在运作上与基金相近，主要差异体现在两点：一是不能够通过电视、广播、报刊等媒体进行广告宣传，这就决定了其“私募”的属性；二是介入门槛较高，限定性资产管理起点不低于5万元，非限定性资产管理起点不低于10万元。 券商集合理财产品还有一个独特的卖点，就是券商可以以自有资