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2012年货币政策走势 　　既然央行的货币政策是如此重要，那么2012年国内货币政策会走向哪里？ 　　近年来，市场对央行货币政策的关注已经到了极致。无论什么时候货币政策稍微有所变化，就会对整个国内外市场产生较大影响与冲击。因此，2012年央行货币政策走向，同样成了国内外市场最为关注的大问题。尽管2012年稳健的货币政策不会改变也是如此。 　　比如说，2011年11月初温家宝总理正式提出国内宏观调控政策将“适度适时进行预调微调”，当时市场就憧憬国内货币政策将可能出现松绑，市场流动性将缓解。所以，该言论一出，国内股市就连升4个交易日，上海综合指数也上升到近两个月的新高。加上2011年10月份的居民消费价格指数（CPI）会大幅下降到5.5%，更是令投资者憧憬央行将全面放松当前的货币政策。当市场等待政府放松货币政策而又没有落实时，国内的股市指数又回到原点。特别是在2011年11月30日，一句传言就把国内股市打得扒下。而当央行宣布存款准备金率下调，12月1日的股市又开始飚升。可见，市场对央行货币政策的关注程度及影响有多大。 　　现在我们要问的是，既然央行的货币政策是如此重要，那么2012年国内货币政策会走向哪里？政府所讲的“预调微调”的含义到底是什么？ 　　 　　货币政策走向哪里？ 　　有媒体对宏观微调的解读是，货币政策的基调不改变，节奏力度不同，当前货币政策在维持“总体偏紧”的情况下实行“定向宽松”。比如，保证银行信贷增长，信贷的流向主要是重大基础性建设、中小企业及保障性住房等。对此解释，本文并是不太认同的。 　　本文认为，“宏观微调”可能不是强调信贷数量的变化或数量增加，而是更强调通过价格机制来理顺当前信贷紧张的局面。当前中国的宏观调控是否转向，主要取决于国内外整个经济形势的变化，取决于政府宏观经济政策目标。就当前国内外的经济形势来看，欧美国家的经济增长乏力，欧盟国家甚至会出现负增长，尽管国内经济增长速度会比2010年放缓，但2012年中国经济仍然可保持9%以上的速度增长，2012年的经济增长速度也不至于下降到8.5%以下的水平，甚至于2012年中国经济增长速度可能比这种预料要好。而这两年政府的经济增长目标基本上会放在8%左右。也就是说，当前或明年国内经济增长放缓，正是政府经济宏观调控目标所要达到的，是宏观调控的结果。政府就是希望通过这种经济增长速度放缓来调整产业结构及促使国内经济发展方式转型。在这种情况下，市场基本上不用过多担心中国经济会出现所谓的硬着陆。政府只要挤出房地产泡沫，当前及明年中国宏观经济形势不可能性出现大的逆转。这就是2012年中国货币政策变化的基点。 　　另一个国内货币政策变化的基点是居民消费价格指数的变化。比如2011年以来政府一直把稳定物价作为宏观经济政策的首要任务。市场普遍估计，11月份的CPI?⒂?10月份的5.5%基础上会回落到4.2%。其原因一是受2010年物价基数影响，二是国内食品价格开始回落，加上国际市场大宗商品的价格也开始回落走稳等，这些因素对11月份的物价水平影响不小。而且有人认为这将是一种趋势，它将主导2012年的国内物价走势。 　　不过，这里仍然有几个问题值得思考，一是2011年11月份的CPI回落到4.2%，但其物价水平回落更多的是统计上的基数效应，而不是现实经济中的物价水平全面回落。再加上即使11月份的CPI回落到5%的水平，与政府所达到的4%目标差距不大，但居民存款仍然处于严重的负利率。在这种情况下，为了稳定物价或让整个物价水平回落到所规划的调控范围，央行的货币政策只会是微调，而不会出现太多的改变。如果2012年的物价水平能够逐渐回落到4%以下的水平，这当然提高央行货币政策松动空间。但是，央行也不会又走向2009年银行信贷过度增长的路上去，因为2009年的经验教训足以让决策者保持更多的警惕。再加上2012年是政府领导人换届之年，在这种情况下，保持货币政策稳定及2012年经济增长平稳过度会更重要。 　　二是如果未来几个月的CPI逐渐回落，这可能是对CPI影响最大的食品及猪肉的价格回落。从最近获得信息可以看到，不少地方出现农产品的价格暴跌，猪肉价格快速下降。物贱伤农。当农产品及猪肉的价格快速下跌时，当然它对当前CPI全面回落、稳定物价有很大的影响。但农产品是周期性很短的产品。由于农产品价格及猪肉价格的暴跌，必然会导致大量的农民退出这些市场。如果这种情况出现，新一轮农产品短缺及猪肉的短缺又会出现，而且这种情况出现就可能在2012年中期。在这种情况下，新一轮的通货膨胀又开始。因此，由于最近农产品价格出现暴跌及猪肉价格暴跌影响到CPI的回落是否会能够持续是相当令人质疑的。因为，整个社会经济生活的物价水平都快速升涨了，农产品价格随之上涨也是自然。 　　三是在当前国际金融市