7信用风险分析和管理(二)-修正版.docVIP

PAGE PAGE 24 信用風險分析與管理(二) 參、創新的信用風險分析模型 一、信用結構模型-莫頓模型(Merton Model) B/S model之假設 1.在非常短時間內，股價變動百分比遵循Ito process 2.股票交易可連續進行且具可分割性 3.無交易成本及稅賦 4.可無限放空股票及利用放空得來之資金 5.在分析期間股票無支付紅利或分配股利 6.無風險利率存在且無套利機會 歐式股價options之訂價公式 underlying stock不發放股利，假設c與p分別為歐式買權及賣權之價格 其中 或 S＝股票價格 X＝選擇權履約價格 r＝無風險利率 T＝到期時間 累積常態分配函數 (三)莫頓模型(Merton Model)模型概念 莫頓認為一家舉債經營的公司，其股東權益可視為以該公司資產價值()為標的物的歐式買權，猶如股東持有一標的物為公司資產的買權(long call)，執行價格為公司負債到期值(D)。當公司負債到期時，若D，公司無違約之虞；若D，則公司可能面臨無法償還債務而違約。相對的，公司的負債則可視為以公司資產為標的物賣出的賣權(short