申银万国-金融房地产行业6月月度观点-100601.pdfVIP

业 产 及 业 行 金融房地产 2010 年 06 月 01 日 究 研 业 行 金融房地产行业月度观点 ——在大盘的震荡中筑底 / 评 点 业 行 投资要点：  5 月大盘下跌 9%，弹性较大的证券、信托和保险行业表现不佳，而4 月跌 幅较大的地产和银行由于下跌较少而跑赢大盘。6 月将是政策的观望期， 相关研究 在大盘震荡筑底的过程中，金融地产的表现也将如此。 《金融房地产行业月度观点》各期  银行业：银行板块六月表现将相对平淡，或许会有反弹，但无法走出震荡 筑底的格局。一方面，紧缩的货币政策、信贷政策和地产政策在经过一段 时间的观察期后仍将持续，且投资者对于地方政府融资平台和房地产贷款 的资产质量及后续拨备要求心存疑虑。另一方面，2 季度净息差将呈现环 比回升，净利润增长确定，估值水平安全。推荐房地产开发贷款及地方政 府融资平台贷款占比较少，净息差回升最快、幅度最大的招行。  证券业：证券类股票缺乏整体性机会，鉴于对长期（竞争格局变化、居民 投资产品配置结构转换）和短期（佣金率）因素的担忧，我们依然维持 2 月份以来中性的整体看法，个股方面建议关注长江证券、锦龙股份（等待 公司复牌方案）。  信托和多元金融：看好包括参股期货、信托在内的多元金融行业，推荐 浙江东方、鲁信高新、泰达股份、安信信托。这类公司原先大多处于外贸、 公用事业等现金流富裕行业，在逐渐转型金融的过程中，其估值将逐步切 换到金融股的水平。而公司本身拥有的资产和物业价值也具备重估潜力， 分析师 符合“底线+亮点”投资模式。 励雅敏 A0230200010070 liym@ 杨柳  保险业：保险股价在前期下跌过程中表现坚挺，未来可能面临补跌，但下 yangliu@ 跌空间有限。保险行业基本面良好，主要问题在于，除保费收入的快速增 孙健 A0230210020004 长外，近期没有明显的上涨的催化剂因素，股价表现会相对平淡。公司方 sunjian@ 孙婷 面，推荐具有估值优势的中国平安。 sunting@ 殷姿 A0230210050002  房地产：维持“中性”评级，短期反弹空间有限。（1）此轮调整周期较长，