金融创新跟稳定性探究.pdfVIP

上证联合研究计划第十四期联合课题 金融创新与稳定性研究 上海金融与法律研究院—清华大学联合课题组 课题主持人：房四海 课题研究与协调人：上海证券交易所 傅浩 曾刚 课题研究员：房四海，蒋殿春，李文军，李冰清，陈林，江向阳 金融创新与稳定性研究课题组 二零零五年八月 1 内容提要 为严谨起见，我们将金融创新定义为“通过新的金融产品（服务）、新的 金融市场、新的组织机构 （经营方式）以及新的制度安排构成的对金融结构及运 行机制产生的变革。” 金融创新是促进金融体系在整个经济发展中发挥更为有效 的资源配置作用的强大动力。金融创新通过降低交易成本、完善市场、提高信息 含量而改善社会福利和运行效率，它能够节约筹资成本、提高投资回报、提供日 益精确的风险管理以及在税收和管制范围的变迁中更高效率地运作。新技术在金 融领域的应用使我们能对金融中存在的问题进行判断分析，设计和提供解决方案 并定价，以及根据用户需要对这些方案加以改进，这些技术包括定价和风险管理 策略方面的突破，为更综合的衍生证券市场和风险管理体系的产生提供了基础。 金融创新包含金融产品创新、金融组织创新、金融监管创新，以及投资者、 金融组织、金融监管者、非金融企业、法律与人文环境等构成的金融生态演进与 创新，而它们又耦合在一起的，金融产品是各种创新的集中的载体，本课题主要 讨论金融产品创新，其中，我们重点研究与证券交易所有关的金融衍生品创新， 同时对场外金融衍生品也要涉及，交易所金融衍生品为场外金融衍生品交易提供 定价基准。在经济全球化、金融自由化和资本证券化的趋势下，近年来不少亚太 国家和地区开始以交易所为依托，陆续开放和拓展衍生品市场，以增强本国在国 际金融市场的竞争力。 一、金融衍生品：发展背景和功能 上世纪 80 年代以来，随着经济全球化、金融自由化、资本证券化、银行业 务电脑 （IT ）化及银行表外业务的迅速发展，西方金融界出现了一股创新金融工 具的浪潮，在短短的二十年内，衍生出了数以百计的衍生金融工具。这给金融市 场的参与者提供了更多的转移或规避市场风险的可能，同时也提高了金融市场的 流动性，丰富了金融市场的交易，更大程度地满足了市场的需要，促进金融业的 快速发展。 金融衍生工具之所以在短短的时间内获得迅猛发展，首先是客观经济环境的 需要所决定的，其次则取决于它所具有的能够规避风险、发现并传播价格、提高 企业 (含金融机