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中国背景下的“金融深化”分析 西方主流货币金融理论 典型代表：凯恩斯主义、货币主义等 研究对象：市场机制相当健全、银行体系 和金融市场极为完善的发达国家 侧重于：分析各种食物要素（如资本、劳动力、技术及自然资源等） 忽略了：货币金融在促进或阻碍经济发展中的作用 “金融压制”与“金融深化”理论 研究对象：发展中国家 集中研究：货币金融与经济发展的内在联系 罗纳德·麦金龙（R. I. Mckinnon） “金融压制”论 爱德华·肖(E. S. Shaw) “金融深化论” ☆ ☆ 发展经学和货币金融理论的重大突破☆ ☆ 发展中国家货币金融制度的特点 （1）“货币化”程度低 “货币化”：国民生产总值中货币交易 总值所占的比例 （2）发展中国家的货币金融制度具有二元 结构的特征，即现代部门与传统部门并 存 发展中国家货币金融制度的特点 （3）发展中国家的金融体制存在着发展不 平衡和效率低下的状况 （4）资本市场尤为落后 （5）政府对经济和金融的不适当干预 金融压制的含义 由于政府当局实行过分干预和管制的金融政策，将利率、汇率人为压低所造成的金融体系与实际经济同时呆滞落后的现象，就成为“金融压制” 金融压制的原因及表现 根本原因：政府当局实行过分干预和管理 错误政策 主要表现：（1）利率不能正确反映资金的供 求状况和发展中国家资金短 缺现象 （2）名义利率无法补偿通货膨胀 率，以致实际利率为负数 金融压制的原因及表现 主要表现：（3）负利率意味着负债越多越有 利，因而刺激过度投资 （4）信贷配给政策可能挤掉一 些高效益投资项目，从而导 致资金使用效率的下降 （5）汇率无法真正反映外汇的实 际供求状况 金融压制的原因及表现 （6）进口替代的发展中国家通常采用高估本 币币值的汇率政策，造成种种不良后果： 1.损害本国出口 2.刺激进口 3.助长外汇的滥用 4.资源的不合理配置以及严重的浪费 5.就业不足 金融压制和金融深化的理论模型 金融深化分析的结论 提高利率，一方面会提高社会储蓄率，加速资本积累；另一方面又能提高投资效率，从而对国民经济的发展起乘数促进作用 取消对利率和汇率的人为压制，从而一方面一合理的利率吸收较多的储蓄资金，另一方面在适当的利率水平上满足各经济部门的资金要求，并提高资金的利用率 发展中国家的经济环境假设 （1）生产要素（尤其是资本）是不可分割 的 （2）投资必须超过一定的限度才能获益 （3）资产主要由货币和实物资产两类构 成 替代效应与渠道效应 替代效应：提高利率压抑投资，降 低利率刺激投资的现象 渠道效应：在发展中国家，提高利 率反而刺 激投资，降低 利率却压抑投资，利率 与投资成正比例关系的 现象 替代效应与渠道效应模型 金融深化的良性效应 （1）收入效应 （2）储蓄效应 （3）投资效应 （4）就业效应 市场经济条件下我国金融体制的改革与深化 金融资产总量与结构的变化 金融资产总量与结构的变化 金融资产构成主要分为三分大类： （1）货币性金融资产（主要包括货币和各类 存款） （2）证券类金融资产（主要包括各类有价证 券、金融债券、股票、企业及银行票据 以及给类投资基金凭证） （3）具有专门用途，以保障为中心的各类专 项基金（如失业保险基金、养老保险基