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中金公司-中国人寿-
公司动态
2009 年11 月18 日 保险业 研究部
周光 审慎推荐
分析员
zhoug@ 中国人寿(601628.CH)
赵慧颖 刘欣
联系人 联系人 09 年10 月保费收入
zhaohy2@ liuxin3@
公司近况：
主要财务信息
中国人寿2009 年10 月保费收入为174.36 亿元，同比增
(人民币百万元) 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 长7.5% ，月度保费收入同比增速继9 月之后继续保持正
保险业务收入 196,626 295,579 298,507 348,066 398,051
(+/-%) 9% 50% 1% 17% 14% 增长。1-10 月累计保费收入达到2547 亿元，同比下滑
已赚保费 195,440 294,939 297,648 347,147 397,058
投资收益 91,377 53,339 58,434 71,155 86,753 -3.8% ，降幅较1-9 月累计-4.6% 的水平进一步收窄。
公允价值变动收益 (6,388) (8,316) 1,147 1,998 1,948
收入总额 281,294 341,074 358,801 422,026 487,651
赔款及保户利益 (207,237) (275,871) (281,106) (333,090) (387,703) 评论：
净利润 28,116 10,068 26,724 33,707 38,707
(+/-%) 95% (64%) 165% 26% 15% 我们认为，随着高基数效应的影响进一步得到缓解，中
每股净利润（人民币） 0.99 0.36 0.95 1.19 1.37
每股净资产（人民币） 6.02 4.77 5.77 7.26 9.02 国人寿保费收入同比增速可望继续保持稳健增长的态
平均净资产收益率(%) 19.6% 6.6% 17.8% 18.1% 16.7% 势，全年保费收入预计将与2008 年基本持平。
市盈率(X) (中国会计准则下) 32.0 89.4 33.7 26.7 23.3
市盈率(X) (香港会计准则下) 23.2 42.3 27.9 22.7 19.0
市净率(X) (中国会计准则下) 5.3 6.7 5.5 4.4 3.5 2009 年以来，中国人寿成功演绎了结构调整的故事：尽
市净率(X) (香港会计准则下) 4.4 5.0 4.3 3.8 3.3
现金分红收益率(%) 1.3% 0.7% 0.9% 1.1% 1.3% 管总保费收入出现负增长，但公司业务结构优化却成绩
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