九芝堂老品牌期待新发展.pdfVIP

公司深度研究报告 九芝堂(000989) 医药行业 2010-08-11 买入(首次) 九芝堂：老品牌期待新发展 目标价格: 17.63-18.46 当前价格: 12.95 元 报告摘要: 市场数据 公司简介: 九芝堂是一个就有悠久历史的品牌。悠久的历史赋予了九芝 医药指数 3479.78 堂较高的品牌价值。九芝堂目前利润来源有医药工业和医药商业。医药 个月涨跌幅 -5.99% 工业是公司的主要营业收入来源。公司的支柱产品主要有两类：一类是 上证综合指数 2607.50 补血产品驴胶补血颗粒；另一类是浓缩丸系列，主要产品是六味地黄丸。 沪深300 指数 2850.21 近五年，医药商业的收入占比逐年萎缩，公司正在压缩医药商业利润较 低的批发业务，将重点转向利润较高的零售业务。因此公司目前的商业 基础数据 正处在转型期和零售业务的培育期。 每股净资产( ) 4.23 公司产品特点: 公司的主打产品市场竞争都十分激烈。公司的补血产品 资产负债率(%) 16% 和浓缩丸系列在 场上就有一定的市场地位和知名度，尤其在南方市场。 总股本(百万) 297 从全国范围来看，公司的产品处于二线品牌的一线地位，如果利用好公 流通股(百万) 297 司的品牌效应，还具有发展空间。 公司商业情况: 公司正在进行商业的转型，批发业务被压缩，零售发展 相对股价表现 还局限于湖南省内，商业给公司带来更高的利润还有待时间。 投资亮点：公司具有很好的品牌价值，目前市盈率只有25 倍左右，低于 同行可比公司。公司价值存在被低估。 公司主要风险：公司产品众多，但有能力成为未来公司新的支柱产品还 未观察到，公司 “两翼突破”的战略还有待突破。 盈利预测及估值分析: 我们预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.59 /0.74 /0.85 元。根据FCFF 和PE 估值法，公司目标价格为17.63- 18.46 相关研究 /股,对应20 10-20 12 年PE 分别为30 倍/24 倍/21 倍。 医药研究小组： 重要财务指标 单位:百万元 郑一宁（联系人） 主要财务指标 2007 2008 2009 2010 E 2011E 2012E 86218519 营业收入 1,024 1,101 1,109 1,194. 1,298. 1,4 12. zhengyn@ 收入增幅(%) 8.02 7.52% 0.73% 7.72% 8.68% 8.74% 德邦证券有限责任公司 净利润