风险投资-创新跟金融的结合(风险投资创新跟金融的结合,.pptVIP

风险投资:创新与金融的结合 刘曼红， Ph.D. 维欣风险投资发展研究中心主任 Email: support@ Tel: (10) 6251-0457 事实： 说明了什么 1996, GM , ford and Chrysler, 三大汽车公司共雇佣114。7万人， 总收入约 4650亿美元。 而微软公司只雇佣了 2。2万人， 总收入约 114亿美元。 但是， 微软公司的市场价值超过了这三大汽车公司市场价值的总和。 这个事实说明了什么？ 奇迹： 从哪里来？ 今年，哈佛工商管理学院毕业生的捐款是往年的10倍， 奇迹， 奇迹从哪里来 不到 30岁的百万富翁亿万富翁比比皆是， 为什么 两部分人： 风险投资家及创业者 互相扶植，相辅相成，缺一不可 风险投资在美国成功的秘密 原因有二 1。 内因： 风险投资公司， 尤其是有限合伙制的内部激励机制。而事实 证明有限 合伙制是一种使权, 责, 利密切结合的有效的 资金运行模式 2。 外因： 国家的税收政策，以及其他优惠政策。通过各种税收法规, 政府不仅给予投资者, 资金管理者, 而且给予资金使用者 以税收优惠, 大大刺激了风险投资以及高科技企业的发展. 风险投资：对风险企业的投资阶段 1997 美国全国 美国东南部 起始期: 5% 13% 早期: 15% 28% 扩张期: 53% 36% 晚期: 17% 13% 风险投资于各个工业－1997 美国全国 美国东南部 医疗保健: 18% 32% 通讯： 20% 27% 软件与IT: 25% 13% 其他: 37% 18% 为什么风险投资这么热 推进高科技发展: 风险投资与高科技的关系 新的金融形式: 外来投资者的进入, 非公开市场 股权形式 介入管理 利润的分配 利益,责任与权利 美国风险投资简史 ARD 于 1946创建，为美国第一家风险投资公司 ARD 最初投资于 DEC, 7 万美元, 占该公司 77% 股份， 14年后，这些股票的市场价值为 3。55亿美元，增长 5000 倍 (如不考虑复利因素) 美国早期风险投资的特点：分散；私营；小型 1957 前苏联卫星上天，对美国是个刺激 SBIC 的发展及优惠的税收政策 风险投资简史 -2 SBIC, 每融到一美元，就可以从 SBA 低息借款 4 美元。 1970s, ERISA（雇员退休收入保险法): 谨慎的人 1980, 风险投资公司被重新定义为 企业发展公司，而不是投资顾问公司。这种定义的推动作用。 1980, 法律规定养老金是合法的有限投资者－－ LPs. 风险投资家： 一种特殊的金融家 见到银行家 企业家： 这家伙能借给我多少钱？ 见到风险投资家 企业家： 这家伙能帮我赚多少钱？ 风险投资是一种金融业务 两种基本的金融工具 EQUITY DEBT 二者性质上的区别 风险投资是一种EQUITY 复杂的激励机制 与法律密切相关 买方金融与卖方金融 卖方金融 银行等 传统的金融业务 存款与贷款 提供服务，赚取服务费 买方金融 风险投资公司等 新型的金融业务 购买资产 通过管理增值 赚取利润 风险投资与银行贷款的区别 风险投资 权益资本 高风险，高利润 无形资产 流动性差 长期性 考核：未来 无抵押担保要求 收益渠道： 利润 相对昂贵 银行贷款 借贷资金 低风险，安全保值 有形资产 高流动性 短期性 考核： 现状 一般要求抵押担保 收益渠道： 利息 相对便宜 风险投资四阶段 筹资阶段：寻找资金来源 天使 机构投资者 投资阶段： 选择风险企业 一次筛选 二次筛选 管理阶段： 积极参与 退出阶段： 三种退出方式：上市，兼并，破产 风险投资的第一阶段：融资 美国： 70%私人风险投资公司筹集民间资金 西班牙，比利时：70%政府机构 意大利，德国，丹麦，法国 银行风险投资机构50% 日本： 大公司，大银行 新加坡：银行和政府风险投资机构 美国：机构投资者 彻底改变了风险投资的规模 成熟投资者 风险投资工业的膨胀 也是风险投资工业的挑战 巨大的规模 例子: 加州公共养老金：共计＄1300亿美元, 如果只投入基金的 5% 到风险投资中, 就会有65亿美元！1978, 养老金只占风险投资的15% , 1994, 增长到 46% 风险投资的第二阶段： 投资 投资的方向， 如何决定 风险投资的供给与需求 deal flow 的重要性 BP 的选择 第一层次： SCREENING 第二层次： DUE DILIGENCE 风险投资的第三阶段：管理增值 退出：风险投资过程的终结 风险投资成功与否的关键， 收益从何来 私人资本向公共资本的转折点 非公开金融市场向公开金融市场的转换 历史教训： 1980，欧洲二级市场的建立