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业 产 及 业 行 金融/保险 2010 年 08 月 06 日 究 研 业 行 利好行业发展 股价影响中性 ——《保险资金运用管理暂行办法》点评 / 评 点 业 行 中性 金运用管理暂行办法》提高各类投资上限。保监会今日公布《保险资  《保险资 金运用管理暂行办法》，与当前执行的各类管理规定相比，变化主要集中在三 相关研究 个方面：1）允许保险公司控股非保险金融企业；2）放开不动产投资；3）提 《利润率小幅下降 利差损风险增加- 保监会拟放开传统险预定利率事件点 高各类投资的比例上限。具体包括：a)投资于股票和股票型基金的账面余额合 评》 计不高于总资产的 20％；b)投资于不动产的上限为总资产的 10％；c)投资于 2010 年7 月 《中期或低息 保险成鸡肋-—2010 年 未上市企业股权的上限总资产的 5％；d）投资于基础设施等债权投资计划的上 下半年保险业投资策略暨国际比较系 限由原来总资产的 4%-6%提高至 10％；e）投资于无担保企业债券和非金融企 列报告之四》 2010 年7 月 业债务融资工具的上限由原来的总资产的 15%提高至 20％。 《盈利能力和股价表现逊于其他行业- 保险行业国际比较系列报告之三：财产  投资渠道的放开和投资比例上限的提高基本符合市场预期。暂行办法的各项规 保险市场研究》 2010 年5 月 定都被市场广泛预期，除不动产投资上限由市场预期的 5%上升至 10%外，其余 《利差损→利差益 不破不立-保险行 业国际比较系列报告之二：投资结构变 均未超预期。2010 年，保险公司面临投资困境：股票市场低迷，债券收益率走 迁及利差损问题研究》 低，而 2010 年快速增长的保费更增加了保险资产配置压力，保险资金渠道的 2010 年2 月 《年金险大发展是寿险结构转型的必 放开是大势所趋。我们认为，保监会在当前推出此暂行办法，一方面是考虑目 然-保险行业国际比较系列报告之一》 前保险公司投资环境恶劣，拓宽渠道以减轻资产配置压力，另一方面，也可以 2010 年2 月 《“危机”之后话“增长”-保险行业 防止在资本市场表现较好时保险公司贸然提高权益投资占比，增加投资风险。 2010 年投资策略》 2009 年12 月  渠道放开旨在分散风险，改善久期匹配，对长期投资收益率和内含价值影响中 《大量催化剂为保险行业表现提供支 撑——保险行业 2009 年四季度投资策 性。保险资金渠道的放开在小幅提升保险公司长期投资收益率的同时，更重要 略》 2009 年10 月 的是可以优化保险资金的资产负债久期匹配，平滑收益率波动，降低保险公司 《从寻找安全边际到回归合理