化工行业首席析师邱伟石化行业分析师傅惟寿.pptVIP

1 行业景气促中石化持续成长 ——中国经济的特点决定中国石化行业景气持续 行业景气促中石化持续成长 ——中国石化产品市场需求持续增加 行业景气促中石化持续成长 ——中国石化增长势头不变 01~06年，中国石化主营业务年均复合增长率27.97%，净利润年均复合增长率29.30%。预计中国石化在2007~2009年将继续保持这种增长势头。 主营业务快速增长 ——各业务销售收入预测 主营业务快速增长 ——油气业务预测 主营业务快速增长 ——海相勘探理论 中国石化拥有分布在秦岭─大别山─胶东半岛以南广阔的南方海相勘探区块。中石化目前的海相油气发现仅仅是其所拥有的勘探区块油气资源量的冰山一角。 预计中石化在海相地层将有更多的油气发现，中石化油气资源不足的困局有望缓解，中石化油气业务将迎来二次创业。 主营业务快速增长 ——油气业务之普光气田 普光气田地处川东北地区川鄂渝陕四省交界处，累计探明可采储量为3560.7亿立方米，是迄今为止经国土资源部评估过的国内规模最大、丰度最高的特大型整装海相气田。预计普光气田探明可采储量将每年增加约1000亿立方米，最终探明可采储量可能高达7000亿立方米。 普光气田开发项目包括气田开发、1674公里川气东送管道工程、天然气净化厂等。 主营业务快速增长 ——油气业务之普光气田 普光气田将分二期建成150亿立方米天然气产能规模，2008年6月底建成20亿立方米产能，12月建成120亿立方米产能，2010年扩建产能至150亿立方米。 07~10年中石化天然气产量年均复合增长率为34.8%，天然气销售收入年均复合增长率48%。 主营业务快速增长 ——油气业务之川气东送管道 中国天然气消费市场快速成长，天然气产地远离消费市场。川气东送管道将中国石化天然气田和目标消费市场连为一体。为中国石化未来天然气产能的释放提供了必要的基础设施。 相比于中国石油的西气东输管道，川气东送管道的开工利于中国石化开拓华中、华东天然气市场。缩小了中国石化同中国石油在天然气管道布局上的差距。 主营业务快速增长 ——原油产量稳定增长 主营业务快速增长 ——成品油销售业绩持续改善 07年一季度成品油经销总量、零售量的增速同比有所降低，批发量的增速同比大幅升高，销售毛利减小，原因主要是需求原因以及国际国内成品油价格差距缩小。 甲醇汽油有利于中石化成品油销售渠道的巩固以及低成本获取油源。 主营业务快速增长 ——成品油销售业绩预测 主营业务快速增长 ——销售网络是一个统一的整体 主营业务快速增长 ——加油站终端实力持续增强 自营加油站持续增加，2006年底达到28001座；特许加油站持续减少，2006年底只有800座。中石化对成品油销售终端的控制力越来越强。 单站年均加油量2577吨，年均增速12%。中石化销售终端的盈利能力逐年增强。 主营业务快速增长 ——中石化投用和在建的成品油输送管道 主营业务快速增长 ——成品油输送管道的意义 主营业务快速增长 ——非油品业务高成长可期 主营业务快速增长 ——炼油毛利改善，化工景气依旧 预计中石化炼油毛利07~09年分别为3、4.5、6.5美元/桶，原油加工量年增速为9.44%、9.77%、5.61%。 受中东大型石化装置延期投产的影响，预计化工景气周期将延续到2010年。预计07~09年中石化化工业务毛利水平稳定，乙烯产能增速分别4.66%、10.85、21%。 主营业务快速增长 —世界炼油行业景气持续，中石化炼油毛利好转 中国石化炼油装置原油加工程度深，大多是裂化型炼油厂、二次加工能力大。加工含硫、重质等劣质原油的比例逐年上升，有利于原油成本控制。 新的成品油定价机制迟早要出台，并且未来国内成品油价格与国际接轨是大趋势，中石化炼油毛利将持续改善。 预计中石化炼油毛利07-09年分别为3、4.5、6.5、7美元/桶。 主营业务快速增长 ——原油加工量继续增加 07~10年原油加工量年均增速分别为9.4%、9.7%、5.6%、3.7%。 主营业务快速增长 ——中东石化工业的发展对世界化工景气度影响有限 中东以乙烷为原料的石化工业对行业景气冲击有限 资源有限，并且伴生气采集及管输投资巨大。中东伴生气和天然气价格已经开始上涨。由于乙烷原料的不够，沙特乙烯装置也开始部分采用石脑油为裂解料。中东原料成本优势将减弱。 中东国家希望独立发展自己的石化工业，在项目设计、施工等方面都希望以自