家电行业2009年大事回顾和2010年展望.pdfVIP

短评报告 家电行业 2009 年大事回顾和 2010 年展望 家电行业 2010 年 01 月 04 日 高震 010 gaoz@ 1、2009年对中国经济来说是触底回升的一年。2009年上半年中国经济受金融危机的影响继续放缓，2009年1 －5月，我国工业企业的利润总额仅为8,501亿元，同比下降了22.85 ％，而随着国家投资力度的逐渐加大、房 地产市场的活跃，以及欧美等出口市场的起稳，我国经济正在快速复苏，2009年1－11月，我国工业企业的 利润总额达到了2.59万亿，同比增长了7.76 ％，今年我国经济增速保8 已经没有悬念。对于家电企业来说，2009 年也是触底回升的一年，先是受金融危机的影响，2009年上半年家电产品内销增长缓慢，出口大幅下滑，而 后在“家电下乡”政策以及出口复苏的刺激下，我国家电产品内销量快速增长，出口量也触底回升，打了一 个漂亮的翻身仗。 2 、回顾2009年的中国股市，上证指数上涨了73 ％，天相家电板块指数上涨了155％，家电板块的涨幅遥遥领 先于上证指数。2009年上半年，家电板块在“家电下乡”政策的推动下，迎来了第一波上涨，涨幅虽然大于 大盘，但领先优势并不太明显，2009年下半年，尤其是从2009年9月份开始，家电板块由销量增长带动业绩 大幅增长的情况被投资者所发觉，家电板块指数呈快速上涨之势，涨幅达53 ％，远远高于同期上证指数22 ％ 的涨幅。 3、分企业看，海信电器、美菱电器、ST科龙、彩虹股份等四家公司的股价涨幅最大，均达到了300 ％以上； 美的电器、青岛海尔、小天鹅A 、苏泊尔、合肥三洋等公司的股价涨幅也在200 ％以上；格力电器、盾安环境、 三花股份、TCL集团、深康佳A等公司的涨幅虽然小于家电板块的涨幅，但上涨幅度均在100%以上。毫无疑 问，海信电器是2009年家电板块最耀眼的明星，彩电的升级换代给公司带来了巨大的利润，这也进一步验证 了我们在2009年年初时对公司的判断。 4 、分产品看，2009年我国冰箱的销量增长最快，2009年1－10月份的同比增幅达到了22.37 ％，洗衣机的销量 增幅次之，达到了2.66 ％，空调和彩电销量的增幅仍然为负，分别是-5.4 ％和-5.96 ％。冰箱和洗衣机的增长 得益于家电下乡政策的刺激，农村居民对冰箱和洗衣机的需求得以释放，而空调销量的下降主要是出口恢复 缓慢，影响了总销量的增长，彩电销量的下降主要是内销下降较快，下降的原因主要是CRT 电视需求大幅萎 缩，而LCD 电视销量虽然大幅增长，但由于基数较低并没有弥补CRT 电视销量的下滑。 5、家电上市公司股价经过了2009年的大幅上涨，一些投资者对家电上市公司2010年的表现产生了疑问，不 知道2010年家电上市公司的利润是否能继续保持快速增长。我们认为家电上市公司股价上涨仍然可期。第一， 家电下乡的政策的深度和广度将继续加大，家电产品以旧换新的试点将继续扩大；第二，国务院继续加大改 善农村居民的生活，如新农合医疗保险、农村养老保险，农村居民的收入也将稳步上升；第三，国务院将继 续提高城镇居民的收入，如上调个税起征点、上调企业退休职工养老保险；（以上三点可以保证家电产品内 销量增长）第四，欧美等出口市场逐步恢复；第五，家电企业可以转移部分原材料上涨的压力，可以保证家 电企业利润率稳步上升。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 / 短 评 6、虽然经过 2009 年的大幅上涨，但我们认为一些企业仍然具有投资价值。展望 2010 年，我们的投资策略 可以围绕四个主体展开。一是行业龙头收益稳定性、