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氯碱化工（）个股分析报告 一、国家政策分析 2009年5月18日，国务院办公厅下发《石化产业调整和振兴规划细则》和《轻工业调整和振兴规划细则》，两个产业振兴规划细则中都有涉及化工行业的内容。 上海市公布了促进经济发展相关金融政策，鼓励本市国有上市公司依托资本市场，通过整体上市、配股增发、兼并收购、盘活存量等多种方式，支持重大建设项目和社会民生保障项目。这标志着上海国资积极依托资本市场整合大戏再次拉开帷幕。根据《上海市十一五国有资产调整和发展专项规划》，2010年上海国资至少将有30%以上的经营性资产集中到上市公司，而目前上海71家国有控股上市公司占比为20%左右。在两年多时间里，上海还需上市10％的经营性资产，约700亿元，国资整合空间巨大，相关上市公司也将迎来发展新机会。氯碱化工()，作为老牌上海本地股，具备明显的规模与竞争优势，受益上海国资整合大计划，值得重点关注。 总则的出台将使石化各行业从中得出本行业未来的发展方向。而作为重化工的氯碱行业在今后的几年中实现资源整合，发展优势企业势在必行。此次石化产业振兴规划将产业结构调整与节能减排、循环经济相互结合，以增强行业的发展后劲，加强抗风险能力。 公司是目前国内最大的聚氯乙稀(PVC)和烧碱的生产厂商，综合实力位列全国氯碱行业之首，具备明显的规模与竞争优势。近些年来，公司依托大股东华谊资源，贯彻华谊集团大市场的战略思维，实现由最大生产商向最大供应商角色的战略转变，并以国际市场为目标，实施主导产品烧碱、聚氯乙烯错位竞争战略，扩大产品出口，进一步加大主导产品向国际市场拓展的力度。 受益于国家建筑节能推广力度加大，建筑节能材料聚氨酯上游原料MDI、TDI产品需求增大。而公司氯气业务中，一半用来供应下游MDI、TDI生产企业，随着TDI和MDI景气度回升，公司氯气业务正在回暖。 二、行业分析 该股在行业内具备明显的规模优势，是国内最大的聚氯乙烯（PVC）和烧碱生产厂商。目前公司特种树脂装置生产能力达到了12万吨/年，已成为华东地区最大的特种树脂供应商，见图1-1。 图1-1 氯碱化工市场表现 氯碱行业按照我国“十一五”时期经济发展的总体规划目标要求，转变经济增长方式，通过宏观调控，结构调整，重点应在节能、减排、清洁生产、行业自律和强化管理、大力实施循环经济，将成为氯碱工业今后应重点关注的问题。 我国宏观经济调控主要需要依靠大力发展和实施循环经济来实现。通过循环经济的实施，推进产业结构调整，转变行业发展方式，依靠技术进步实现节能减排，降低单位产值能耗，保证我国经济的健康、持续发展。从而使氯碱行业，实现资源优化配置；加快技术改造和进步，降低能耗；开发与推广绿色清洁工艺，减少污染物排放量；加大开发高附加值、高技术含量的新型产品的力度，强化对国内市场的拓展，拉动国内消费，见图1-2。 图1-2 氯碱行业个股流通市值 （氯碱化工流通市值在行业内名列第7，高于行业平均水平，低于市场平均水平） 聚氯乙烯(PVC)是氯碱工业中最主要的产品之一，在国民经济中占据重要地位。PVC由 于其优良的耐化学腐蚀性、电绝缘性、阻燃性、质轻、强度高且易于加工的优点，被广泛应用于工业、农业、建筑、电子、汽车等领域。PVC作为世界上第二大合成树脂，它具有如下优点或优势：优异的难燃性、耐磨性、抗化学腐蚀性、综合机械性、制品透明性、电绝缘性及比较容易加工等，而成为应用领域最为广泛的塑料品种。 PVC期货的推出，将使PVC生产企业的竞争从原来单一的现货市场格局转变为现货、期货两个市场的竞争。公司作为氯碱行业的龙头企业，将把握好两个市场四个方向（双向买入卖出）市场机遇，开展聚氯乙烯期货套期保值业务，以此作为企业控制风险的有效工具，借此提高公司抵御市场风险和平抑价格周期性震荡的能力。 据介绍，聚氯乙烯树脂是氯碱化工的主要产品，包括SPVC、PPVC和特种树脂三个系列，树脂总产能47万吨/年。目前，公司的普通聚氯乙烯树脂和糊状树脂的销售价格均在国内行业中位居前列，对国内整个氯碱行业占一定的指导作用。本次大商所PVC期货合约制定的是GS5一级品，对应的是氯碱化工SPVC系列的S1000和M1000两个牌号，据统计公司三年年均产量近9万吨。公司若按SG5标准等级生产树脂，产能可达30万吨；在现货市场上，电石法的价格一般低于乙烯法树脂200元/吨左右，但标准和约中并没有采用升贴水来体现不同工艺路线的价格区别。在这一点上，公司存在价格劣势。 而从市场分布来看，公司主要销售市场是以江浙沪地区为主的长三角区域以及东南沿海地区，该区域与大商所划定的华东及华南地区重合，他们是PVC期货的主力市场。为迅速适应新形势，公司目前已经和大商所有所接触，并且着手PVC期货推荐品牌和交割仓库的申报。公司拟定的参与PVC期货的总体策略是：确定套期保值为参