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基于VC视角小微企业估值研究 　　摘 要：风险投资与企业估值不管是在学术界还是在资本市场，都是一个十分重要的话题。文章以中国证监会2012年分类标准下的A股类计算机、信息行业上市公司为拟选可比企业，从风险投资的角度系统地考察了小微企业估值的影响因素。结果发现：供应链紧密度与风险投资额成负相关，与企业估值无关，且在企业估值函数曲线与投资风险额函数曲线零界点右侧亏损；市场竞争力与风险投资额成正相关，与企业估值无关，且在企业估值函数曲线与投资风险额函数曲线零界点右侧亏损；盈利能力、成长能力与风险投资额成正相关，与企业估值成正相关，且在企业估值函数曲线与投资风险额函数曲线零界点右侧盈利。 　　关键词：风险投资；小微企业；估值 　　中图分类号：F272 文献标识码：A 　　Abstract： Venture capital and corporate valuation， whether in academia or in the capital market， is a very important topic. In this paper， the A stock computer and the listed companies of information industry are selected as comparable enterprises under the 2012 classification standard of China Securities Regulatory Commission. From the perspective of venture capital， the factors affecting the valuation of small and micro enterprises are systematically investigated. Findings： the supply chain tightness degree and risk investment is negatively related， and has nothing to do with the business valuation， and the valuation function and the amount of investment risk function curve of zero point loss right； market competitiveness and risk investment are positively related，and has nothing to do with the business valuation， and the valuation function and the amount of investment risk function curve of zero point loss right； profitability， growth capacity and risk investment are positively related to positive correlation with enterprise valuation， and the valuation function and the amount of investment risk function curve of zero point on the right side of profit. 　　Key words： risk investment； small and micro enterprises； evaluation value 　　0 引 言 　　根据国家统计局发布的《关于印发统计大中小微型企业划分办法规定的通知》，将从业人员小于100人，营业收入小于 　　1 000万人民币的企业，在?件和信息技术服务业中定义为小微企业。根据2017年1月，同花顺官网公布显示，目前国内小微企业的占比达48.67%，由此可以看出小微企业在资本市场的地位举足轻重，特别是在风险投资（VC）领域。VC通常针对具有高风险、高收益特性的高新技术企业，在投资时，需要权衡初创企业的内外部环境的优劣、增值空间、投资回报率和成功退出机制等因素，而其中最重要的是考量目标企业的市场价值及增值空间。因此，本文从VC的视角来研究影响小微企业的市场估值以及VC机构投资选择的影响因素。 　　1 理论与假设 　　1.1 分阶段投资与单一化投资 　　分阶段投资是指在投资项目筛选方面，分阶段投资时，VC机构依据其对企业项目进展以及发展潜力的进一步了解来决定是否继续下一轮