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基于信用风险修正多阶段银行资产组合优化模型 　　摘 要 从资产组合管理角度出发，用信用风险修正的方法对企业信用等级阈值进行修正，同时考虑商业银行持续经营的特点，将修正后的信用风险引入到多阶段的模型当中去，建立一个基于信用风险修正的多阶段银行资产组合优化模型.针对该模型的特点， 给出了把Monte Carlo模拟的动态算法和改进粒子群的多阶段算法相结合求解方法.数值试验表明所建立的模型是合理的且符合商业银行的实际操作要求，给出的方法是有效的和可行的. 　　关键词 多阶段资产组合；信用风险修正；风险价值（VaR）；Monte Carlo模拟；改进粒子群算法（APSO） 　　中图分类号 F830 文献标识码 A 　　Multi-Period Bank’s Asset Portfolio Optimization Model Based on the Adjusted Credit Risk 　　 　　 SUN Ying,GAO Yue-lin 　　(Institute of Information and System Science, Beifang University of Nationalities, Yinchuan,Ningxia 750021,China) 　　Abstract From the management of asset portfolio, by adjusting the credit threshold value by Risk Migration, and considering the bank’s continuity principle, This paper established a multi-period dynamic asset portfolio optimization model for banks,based on the adjusted credit risk. According to the model’s feature, we gave the methodconsisting of the dynamic algorithm based on the Monte Carlo simulation and an adaptive multi-period particle swarm optimization algorithm. The numerical experiment indicates that the model is reasonable and the given method is effective and feasible. 　　Key words multi-period asset portfolio; adjusted credit risk;value at risk;Monte Carlo simulation; adaptive particle swarm optimization algorithm 　　 　　1 引 言 　　银行的资产组合管理即是在有限资本约束的前提下，保持资产业务风险与收益的平衡统一，并对资产结构的调整和发展战略起到引导作用.国内外学者对该问题都进行了大量的研究，文献［1］中考虑了单阶段情况时，银行的资产分配问题，但这不符合商业银行持续经营的要求；文献［2］中考虑了多阶段时商业银行的资产分配，但却忽略了利率风险的计算；文献［3-4］中在多阶段模型中考虑了信用风险转移矩阵，但是在计算过程中又假设了企业的收益率服从正态分布，这样必然增大信用风险的度量误差； 鉴于现有模型均存在的一些不足，本文建立了一个基于信用风险修正的多阶段银行资产组合优化模型. 　　本文中提出的模型是一个非线性的多阶段问题，其求解本身就是一个难题，再加之模型中每一阶段都需要Monte Carlo方法来模型信用风险等级转移概率，则更加大了问题的求解难度.给出了把Monte Carlo模拟的动态算法和改进粒子群的多阶段算法相结合求解方法，前者求解银行各类贷款的期望收益率，后者求解每一阶段银行对各类贷款的最优投资比重. 　　2 基于信用风险修正的多阶段银行资产 　　组合优化模型的建立2.1 信用风险修正后的信用等级转移概率 　　本文将初始信用等级相同，贷款期限也相同的贷款企业划分为同一类企业，同类企业年收益率为该类企业中各企业平均收益率［5］. 　　根据正态概率纸检验原理［6］，首先对企业收益率进行正态检验. 　　如果企业收益率不服从正态分布，直接采用已知的信用等级转移矩阵计算贷款收益率和贷款组合信用风险，必然会导致较大的误差.因此，在每一阶段的开始，结合贷款企业此时处于的信用等级，用峰度偏度非正态修