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复习：单利与复利 利息的计算，包括单利、复利及连续复利3种情况。 假设：初值(本金)A，年利率为r，投资期限为n年，到期终值(本利和)S。 单利是指在规定的期限内，只就本金计算利息；每期的利息收入，在下一期不作为本金计算利息。 由初值确定终值： 2、复利 由终值确定初值(折现)： 复利又称利滚利，它是指每期的利息收入在下一期转化为本金，产生新的利息收入。 下一期的利息收入由前一期的本利和共同生成，假设每年付息m次，由初值确定终值： 3、连续复利 复利公式中，如果一年中的计息次数m趋于无穷，期限为n年，称为为连续复利，对公式(0-3)关于m取极限。 其中：e=2.718281828459…，为无限不循环小数。 连续复利与每天计算复利等价。例如： A=100，n = 1年， r=10% ， m = 365 ，二者终值同为 110.52 元。 1) 参考利率大于协议利率 由于签订了远期利率协议，这时利率上涨的风险由卖方给予了补偿，买方盈利的数值为I。 买方的借款成本没有因为利率上涨受到影响，锁定在远期利率协议规定的协议利率水平上。 如果参考利率rr大于协议利率rc ，这时I 0。由于实际利率上涨了，若买方没有签订远期利率协议，直接从金融市场上借款，成本就会增加，增加数值为I。 3) 总结 当参照利率rr大于协议利率rc，交割金额I大于零，买方盈利，盈利额为I； 由于实际利率下降了，如果买方没有签订远期利率协议，直接从金融市场上的借款成本会更低。 由于买方预测失误，签订了远期利率协议， 将利率下跌的好处：参考利率与协议利率利息差的现值I，让给了卖方； 这样，卖方由于利率下跌的风险由买方给予了补偿，卖方盈利。 4、案例分析 【例4-14】某公司一个月后需要借款 100 万英镑，期限3个月。为避免1个月后市场利率上升造成筹资成本增加，该公司于2009年9月7日星期一； 买入了一份期限为1×4、金额为100万英镑、协议利率为4.25%的远期利率协议， 市场参考利率分别为 5%、4%。 无论参照利率上升与下降，买方的借款成本永远固定在远期协议利率确定的水平上，避免了不确定性。 试对该合约进行盈亏分析。 1、协议金额： 100万； 2、协议货币：英镑； 3、交易日：2009.09.07，星期一； 4、起算日：2009.09.09，星期三； 5、确定日： 2009.10.07，星期三； 6、结算日： 2009.10.09，星期五。 7、到期日： 2010.01. 09，星期六，故顺延2天至2010.01. 11，星期一； 8、协议期限:协议期限为94天； 1) 合约的具体参数 2) 盈亏分析 盈亏分析：参考利率rr的5%大于协议利率rc的4.25%，利率果然上涨了，由于签订了远期合约，合约买方由于利率上 (1) 当参考利率为5%，由公式(4-10)可知 3) 总结 (2) 若确定日的参考利率rr=4%，小于协议利率rc=4.25%，类似计算可得结算金为－637.27英镑，买方亏损。 由于买方预测失误，没有享受到利率下跌带来借贷成本降低的好处，而只能拱手支付给合约的卖方。这看起来有点遗憾，但该公司的借款利率依然锁定在了4.25%。 购买远期利率合约，可以避免利率上涨的风险，也失去了利率下跌带来的好处，使借贷利率始终固定在协议利率的水平上，避免了未来利率波动的不确定性，这正是远期利率 图4-3 利率关系图 假定借款到期一次还本付息，每年计一次利息，用单利的计算公式有。 . *第四章：远期合约 * 金融工程第四章 远 期 合 约 (jrgc131-4-3-04) 现在不禁要问，常用的远期合约都有哪些，其格式如何，都有哪些条款？ 定义4-3-1：远期利率协议(Forward Rate agreements，简称FRA)是交易双方签订的远期贷款合约，即约定从将来某一日期开始，以约定的利率水平，由一方(买方)向另一方(卖方) 第三节 远期利率协议 1、远期利率协议的定义 一、远期利率协议的基本概念 前边讲了远期合约的定价，包括远期价值及远期价格。 在结算日根据合同约定的利率与基准日的参考利率之间的差额与名义本金额之积，作为一方支付给另一方结算金。 远期利率合约中的多方(借方或买方)，预测未来利率会上涨，作为“名义借款人”，与合约中的卖方订立远期利率协议，其目的或者是为了规避利率上升带来的风险，或纯粹为了投机，赚取由于利率确实上升带来的利润。 远期利率合约中的空方(卖方或贷方)，预测未来利率会 2、远期利率协议的应用场合 借入一笔数额、期限、币种确定的名义本金。 下跌，作为“名义贷款人”，与合约中的买方订立远期利率协议，其目的或者是为了规避利率下降带来的风险，或纯粹为了投机，赚取由于利率确实下降带来的利润。 在整个交易过程中