人民币在岸及离岸汇率形成机制及其影响的探讨.PDFVIP

第 11 號 2014 年2 月 19 日 人民幣在岸及離岸匯率形成機制及其影響的探討 分析員魏星 內容提要 隨著 海外人民幣業務的穩步發展以及離岸人民幣資金池的不斷 壯大，香港人民幣匯率形成機制已在市場作用下初步成形。而由於 內地和香港在供求關係、利率水平以及資金流動的自由程度等方面 有所不同，兩地的人民幣價格走勢時有差異。本文將分析在岸及離 岸人民幣價格形成機制的特點和影響，並探討其今後的發展趨勢。 人民幣國際化的推進，也帶動著離岸人民幣市場的發 展 。由於香港和內地在資金供求、利率環境以及市場自由度 等方面有所不同，人民幣在 岸及離岸市場出現了兩種不同的 匯率形成機制。香港作爲離岸人民幣中心，隨著市場交易主 體以及交易量的穩步上升，離岸人民幣匯率形成機制已初步 成形。本文將分析人民幣在岸和離岸匯率形成機制的特點和 影響，及探討其今後的發展趨勢。 一、在岸與離岸人民幣匯率形成機制特點及表現 在岸人民幣匯率在 1994 年以前實行的是固定及雙軌匯率 制度。1994 年 1月 1日，官方匯率與外匯調節價幷軌，實行 2005 年 7 月 21 以市場供求爲基礎的，有管理的浮動匯率制度，但實際上人 日，央行宣布完善 民幣匯率是盯住單一美元的 。直到2005 年 7月 21日，央行 人民幣匯率形成機 宣佈完善人民幣匯率形成機制改革 ，實行以市場供求為基 制改革 礎，參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。 主 要特點包含三部分內容：一是以市場供求為基礎的匯率浮 動，發揮匯率的價格信號作用；二是根據經常項目，主要是 本刊所載文章觀點，僅代表作者個人意見。 1 貿易平衡狀况動態調節匯率浮動幅度，發揮“有管理”的優 勢。三是參考一籃子貨幣，即從一籃子貨幣的角度看匯率， 不片面地關注人民幣與某個單一貨幣的雙邊匯率。 人民幣在岸價格形成機制 在 2005 年 7月 21日之前 ，人民幣匯率基準價由國家外 匯管理局制定幷公布。2005 年 7 月 21日人民幣匯率形成機 制改革後，人民銀行在每個工作日閉市後，公佈當天銀行間 外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一 個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價。 自 2006 年 1月 4日起，人民銀行引入了詢價交易 (Over the counter)方式 ，令外匯市場交易主體更加多元化；同時 也引入做市商 (Market maker)制度，來提高金融機構的自主 做市商制度提高了 定價能力，幷通過做市商的連續報價爲市場提供流動性，平 金融機構的自主定