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私募股权投资制度之困 2011-3-3 11:43:00　 　 陈轶　 阅读：523 次　 　 涉及行业： HYPERLINK /Industry/投资行业/ 投资行业 涉及机构： HYPERLINK /company/浙商创投/ \t _blank 浙商创投 　 针对金融危机的经济刺激计划之后，大量的银行贷款被释放，再加上国际经济大环境并未有实质好转，不少民营企业主开始将资金从实体经济中抽出，转而从事投资行业。一方面国内本就缺乏好的投资渠道，再加上目前房地产市场调控、股市调整，过量的流动性缺乏有效的释放途径； 　　针对 HYPERLINK /industry/金融/ \t _blank 金融危机的经济刺激计划之后，大量的 HYPERLINK /industry/银行/ \t _blank 银行贷款被释放，再加上国际经济大环境并未有实质好转，不少民营企业主开始将资金从实体经济中抽出，转而从事投资行业。一方面国内本就缺乏好的投资渠道，再加上目前 HYPERLINK /industry/房地产/ \t _blank 房地产市场调控、股市调整，过量的流动性缺乏有效的释放途径；另一方面随着创业板的推出，造富神话一个接一个上演，早期成立的一些私募股权基金借机赚了个盆满钵满，于是一时间大量的民间资本开始涌入这一领域，企图从这一轮创业板的热潮中分得一杯羹，新成立的私募股权基金亦是遍地开花，“全民PE热”成为当前中国投资界的真实写照。PE（私募股权投资）、GP（普通合伙人）、LP（有限合伙人）正在迅速成长为中国普通老百姓耳熟能详的名词。但是如果理性地去观察，不难发现目前的热闹仅仅是表面的繁华，其实私募股权投资的未来发展面临很多的挑战，亦存在许多制度之困。 　　困境一：缺乏有效的法律监管 　　私募股权投资基金目前在我国主要以根据《公司法》设立的有限公司和根据《合伙企业法》设立的有限合伙企业两种形式存在。虽然两种类型的私募股权投资基金的设立、存续和终止有《公司法》和《合伙企业法》作为基本的依据，但由于私募股权投资基金与一般的经营性公司和合伙企业在盈利模式、交易结构、风险管理及社会影响等方面均存在显著的差异，因此《公司法》和《合伙企业法》作为基本法，无法为私募股权基金的运营和管理提供有效的规则依托。 　　虽然我国在2003年颁布了《 HYPERLINK /industry/证券/ \t _blank 证券投资基金法》，但该法仅规范在中华人民共和国境内通过公开发售基金份额募集 HYPERLINK /industry/证券/ \t _blank 证券投资基金，作为仅向特定的人群非公开募集份额的私募股权投资基金而言，显然是不适用的。而2005年国家发展改革委会同商务部、证监会、财政部等十个部委共同出台的《创业投资企业管理暂行办法》则规定只有遵照该办法规定完成备案程序的创业投资企业，才应当接受创业投资企业管理部门的监管，而那些未遵照该办法规定完成备案程序的创业投资企业，则不受创业投资企业管理部门的监管，不享受政策扶持。也就是说，是否受该办法的监管取决于私募股权投资基金本身是否办理了备案登记，而备案登记的好处在于可以享受政策扶持。如果当地的政策扶持力度不大或相对于收益而言政策扶持的边际效用较低，那么基金参与备案的动力就很小，导致该办法实际上沦为享受政策扶持的审核标准而非创业投资基金的规范性文件。因此在大量的私募股权投资基金实际上游离于法律的有效监管之外，而行业协会又未形成完善的自律管理机制，从而出现了“红色PE”、“PE腐败”等现象，给我国的 HYPERLINK /industry/证券/ \t _blank 证券市场带来巨大的负面影响。 　　困境二：缺乏行业准入机制 　　私募股权投资基金是一种面向合格投资人募集的专注于未上市股权投资的基金。理论上说，作为新兴产业孵化器的私募股权投资基金，不仅仅止步于投资，还介入公司的管理，在创造价值后通过上市、并购等方式获利退出。因此，私募股权投资基金实际上销售的是货币、管理理念和资源。然而，目前市场上的货币是同质且充裕的，而管理理念和资源又是无法准确衡量和比较的，因此在中国当前的特殊环境下，只要有一定资本和社会资源的人就可以进入这个看起来很暴利的行业，从而引发了这一行业的目前无序竞争和畸形发展。但是从长远来看，目前遍地开花的私募股权投资基金必将面临一轮洗牌，而这轮洗牌结束后，淘汰掉的必然是短期逐利的，存活下来的则是那些真正兢兢业业地扶持企业成长的基金管理公司。这个洗牌的过程，除了市场本身的选择外，还需要借助于相关的法律法规和行业自律机制。2005年出台的《创业投资企业管理暂行办法》已经尝试对创业投资企业的政府备案门槛作出规定，但适用范围仅限于希望享受政府扶持政策的创业投资企业，因此无法成为规范私募股权投资领域的准入标