需求不振 铜市将反复向下.docVIP

广永期货投资月刊 2008年10月 PAGE PAGE 2 需求不振 铜市将反复向下 --期铜第四季度投资策略报告 2009.10.06 金属研究员：潘英伟 要点与建议 欧美经济复苏迹象明显 美国失业率仍然高企 中国经济继续向好 铜市供应仍然过剩 全球铜库存继续回升 中国表观需求下滑 中国国内供应增加 若各国经济刺激政策退出，则道琼斯指数和中国A股将回落，将给铜市带来负面影响 铜市在第四季度反复向下的可能性较大，操作上可以以沪铜1001合约的51500为止损标准，建立空头头寸，第一目标为46000，第二目标为41000。 一、2009年第三季度行情回顾 LME三个月铜价在7月中旬走出三角形整理区域后一路强势上行，于8月初站上6000美元/吨平台，后在6000-6500区间震荡。期间虽然宏观经济企稳回暖的利好消息不断，但由于精铜真实消费需求不振，特别是8月中旬后开始出现现货贴水且贴水幅度一度持续放大，因而市场呈现出上有压力，下有支撑的宽幅震荡走势。 图1 3综合铜日线（截至10月 数据来源：广永期货数据库 国内市场方面，沪铜走势与伦铜基本一致，于8月初跳空站上46000元/吨后宽幅震荡，由于国内真实消费并无明显起色，上方压力沉重，但铜价也并未回补“跳空缺口”。但8月份之后开始出现伦强沪弱的格局。 图2 沪铜 0912日线（截至10月6日） 数据来源：广永期货数据库 二、宏观经济面分析 欧美经济复苏迹象明显 7月份以来，欧美传统经济体一些主要的经济数据依然表现出良好的回升势头，这表明传统经济体的经济已经开始迈向复苏。整体而言，未来传统经济体的各项经济指标将会对市场形成越来越多的利多影响。对全球经济复苏的预期将继续成为支撑铜价的重要因素。 目前反映美国经济的多数先行指标如领先指标和制造业采购经理人指数等均显示美国经济已经步入回升轨道。制造业数据是众多经济数据中表现最为抢眼的。除采购经理人指数外，美国的工业生产、新订单指数以及耐用品装船量均自6月份开始持续回升。这一系列数据的良好表现为市场提供了信心，也进一步巩固了市场对美国经济将步入复苏轨道的预期。 图3 OECD经济领先指标 数据来源：广永期货数据库 8月份美国制造业PMI再次回升4.0个点，至52.9，高于市场预期的50.5。自2008年12月该指数达最低值32.9以后一路上升，历经8个月终于进入扩张区。从分项指标来看，新订单指数为64.9,较7月份55.3上升9.6个百分点，这个指标大幅上升预示未来PMI指数还有望继续回升。 日本7月份制造业PMI为50.4，已经进入扩张区，在8月份该指数再度回升3.2个百分点至53.6。而欧元区该指数已经是连续第8个月回升，8月份较7月份上升1.9个百分点，仍然还处在经济萎缩区内，但已是12个月来的最高值。 图4 美、日、欧制造业PMI指数 数据来源：广永期货数据库 根据美国商务部最新公布的数据，8月份新屋销售折年数为42.9万套，环比增长0.7%，但成屋销售略下滑2.7%，为510万套。总体看，美国房地产市场企稳态势明显，美国房地产业与铜的关系最为紧密，其占下游需求的50%,精铜需求受益非常大。 图5 美国房地产市场 数据来源：广永期货数据库 根据美国商务部9月25日公布的数据，耐用品8月份新增订单经季节调整后为1644.42亿美元，环比有所回落，总体看下半年以来耐用品新增订单在相对低位基本持稳，反映美国私人部门信心尚未完全恢复，投资相对谨慎。 图6 美国耐用品新增订单 数据来源：广永期货数据库 当前美国经济复苏面临的最大障碍依然是就业市场，因为就业市场直接决定了居民消费增长，而消费目前来看依然是拉动美国经济最重要的动力。金融危机爆发以来美国失业率节节攀升，8月份已经达到9.7%，离两位数大关仅一步之遥。 图7 美国就业情况 数据来源：广永期货数据库 （二）中国经济继续向好 1、固定资产投资累计同比继续增长 在消费不振，出口低迷的背景下，中国经济实现率先复苏主要得益于政府主导的“四万亿”投资计划拉动，截止8月份，城镇固定资产投资累计实现同比增长33%，而新增固定资产投资累计增长更是高达70.3%。由于很多项目具有长期性，料四季度投资将继续惯性增长。中国政府投资领域相当多都是铜的重要终端应用领域，毫无疑问将为精铜消费需求提供重要支撑。 图8 中国固定资产投资累计同比增长% 数据来源：广永期货数据库 2、制造业PMI持续站稳于50%之上 根据中国物流和采购联合会公布的数据，8月份制造业PMI已经是连续第6个月站稳于50%之上，直接与精铜消费相关的行业在8月份也是全部站上50%枯荣分界线，反映中国经济在4季度将继续稳步扩张，