原油复苏持续进,原油或冲击120美元.docVIP

PTA年报 PAGE PAGE 2 本报告由光大期货有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大期货研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大期货有限公司不对投资者买卖有关期货合约而产生的盈亏承担责任。 光大期货研究报告 　 　 品种 　 原油 　 报告类别 　 年报 　 报告日期 2010年12月20日 　 分析师 　 董丹丹 021251 期市有风险入市须谨慎 原油：复苏持续推进，原油或冲击120美元 原油供应：全球的原油储备中，欧佩克国家占据了80%的份额；全球的原油供应中，非欧佩克国家占据了60%的份额。中期的供应看非欧佩克国家，而长期的供给看欧佩克国家。非欧佩克国家中产量最大的国家是俄罗斯，俄罗斯在04年之后产量增速就已经逐步下滑，北海附近最大的产油国挪威自2000年以来原油产量就已经逐步下滑下滑。整体看，原油供应仍有盈余，但2011年很可能是由盈余逐步向短缺过度的一个年份。 原油需求：2010年四季度末，美国油品的总需求量已经逐步回升到往年均值的下限，中国的汽车销量持续处于高位，工业增加值回升态势良好，中国是全球原油需求增量的主导国家；欧佩克船运量依需求而定的。该值在金融危机时分大幅下滑，2009年4月见底。目前已经突破了消费旺季的运输量，在冬季占比较小的馏分油需求时期，更说明了经济复苏已经带动油品消费逐步向正常水平靠拢。 在经济复苏不会再度受挫的前提下，我们认为2011年原油价格将逐步攀升，均值或在100美元/桶，高点或达120美元/桶。 原油年度走势分析 1、走势回顾 图1：原油近月合约走势图(2008.2.25-2010.12.10) 数据来源：文华财经，光大期货研究所 图2：原油2010年价格走势（2010.1.4—2010.12.10） 数据来源：文华财经，光大期货研究所 2010年原油价格在70-90美元/桶之间做宽幅震荡。油价的涨跌和宏观经济的走势亦步亦趋，更与各国的货币政策密切相关。一季度下跌是对09年大幅走高的调整，定量宽松政策推动经济逐步复苏并推高了大宗商品，年初各国政府考虑收紧流动性令商品大幅跳水。但随后公布的经济数据显示经济并不稳固，流动性再度释放，而且二季度是汽油的消费高峰期，油价大幅攀升，一度触及90美元的新高。接着，欧债危机爆出，美元攀升压制商品，原油大幅回调。2010年下半年，发达经济体衰退阴霾挥之不去，美联储实施了第二次的国债购买计划，临近年底，伯南克又声称不排除实施第三轮的量化宽松，商品的牛市格局或仍将持续。 2、原油供应 （1）资源有限性是原油价格强势的根本 根据BP年鉴，最新的数据显示全球的原油储量共有1.333万亿桶，储采比为45.7，即按照目前的开采速度，全球的原油储量可供开采45.7年。 按照全球组织划分，储才比最高的是欧佩克，储采比为85.3；其次依此为前苏联、非欧佩克国家、OECD和欧盟，这四类组织的储采比均低于全球均值。按照地理位置划分，中东、南美的储采比最高，其次为非洲、欧亚地区、北美和亚太。第三组为储采比高于全球均值的国家，伊朗、沙特是目前储采比最高的国家。第四组是新兴国家的代表，金砖四国，其中中国的储采比最低，仅为10.7。发达国家的代表美国和英国的储采比也显著低于世界均值，两国仅有10.8和5.8。 图3：截止2009年全球各组织及国家的原油储采比（年） 数据来源：BP年鉴，光大期货研究所 图4：国家和地区2009年的日均原油净进口量（千桶/日） 数据来源：BP年鉴，光大期货研究所 国家和地区储量和消费的不匹配产生了原油的进出口。从日均净进口量看，美国、欧洲，亚洲的中国、日本、新加坡和印度是净进口国家；相应的，前苏联地区、中东和非洲则是原油净输出地。这幅全球净进口图标为我们指明了供给和需求的考察重点。 （2）非欧佩克国家供给增量有限 在非欧佩克国家中，美国、中国等耗油大国的产量增速不再赘述。我们关注的重点是产出和出口量较大的俄罗斯、阿塞拜疆、挪威、墨西哥等国。从美国能源部提供的数据看，预计欧亚大陆地区的阿塞拜疆、俄罗斯等国的产量在2011年将小幅攀升，而北海地区的挪威、英国，以及北美的加拿大、墨西哥则增幅有限，甚至产量下滑。 图5：非欧佩克国家近三年日均产量增减幅度 数据来源：美国能源部，光大期货研究所 图6：俄罗斯原油产量（2000.10-2010.12) 数据来源：