山西煤炭进出口集团有限公司2011年10亿元公司债券信用评级报告.PDF

公司债券信用评级报告 山西煤炭进出口集团有限公司 2011 年度 10 亿元公司债券信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 评级展望：稳定 + 资信”）对山西煤炭进出口集团有限公司（以 本期债券信用等级：AA 下简称“公司”）的评级反映了公司作为中国 本期债券发行额度：10 亿元 大型煤炭经销企业之一，在内外贸运销体系、 本期债券期 限：5＋2 年 地方煤炭资源整合、经营规模等方面的综合优 势。同时，联合资信也关注到煤炭出口政策调 评级时间：2011 年 5 月 12 日 整、煤炭行业景气度波动、公司债务负担重和 财务数据 计划投资规模大等因素给公司经营发展可能 项目 2008 2009 2010 11 年 带来的不利影响。 年 年 年 3 月 资产总额(亿元) 135.87 263.71 380.85 389.18 公司在建项目及资源整合需要大量资金 所有者权益(亿元) 33.46 47.31 55.55 53.83 投入，对外部融资依赖性强。考虑到公司对中 长期债务(亿元) 16.28 84.69 156.01 161.07 油吉林化建工程股份有限公司（简称“中油化 全部债务(亿元) 53.78 145.38 249.53 253.60 建”后改名为山煤国际能源集团股份有限公 营业收入(亿元) 219.02 230.29 406.21 109.68 司，下称“山煤国际”）的重大资产重组有利 利润总额(亿元) 9.70 10.56 18.52 2.68 于综合竞争实力的提升；公司非煤业务快速延 EBITDA(亿元) 13.80 17.70 28.37 -- 伸，自产煤炭业务盈利能力较强，未来产量规 经营性净现金流(亿元) 2.20 9.28 17.61 -5.46 营业利润率(%) 11.63 10.77 9.86 9.56 模扩张的空间较大，有助于公司整体盈利水平 净资产收益率(%) 20.43 13.61 21.66 -- 的提升，进而增强公司偿债能力。联合资信对 资产负债率(%) 75.37 82.06 85.41 86.17 公司评级展望为稳定。 全部债务资本化比率(%) 61.65 75.45 81.79 82.49 公司以持有山煤国际股权作为质押资产， 流动比率(%) 107.18 150.07 170.77 179.00 对本期债券还本付息提供质押担保，先期质押 全部债务/EBITDA(倍) 3.90 8.21 8.79 -- 7500万股股票，并承诺如股票价格下滑将继续 EBITDA 利息倍数(倍) 7.11 5.11 4.71 -- 追加山煤国际股票或现金，以保证持续满足质 EBITDA/本期发债额度(倍) 1.38 1.77 2.84 -- 注：公司从 20