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二〇一一年七月 打开神秘的黑匣子 --公司研究的估值培训 估值是一个系统工程：从财务分析看估值 相对估值原理及案例：盈利预期和可比公司 绝对估值原理及案例：假设能力决定结果 估值相关的几个问题 估值的基本原则 与估值密切相关的几个认识 估值以外：异常回报 估值方法的几个误区 盈利增长的预期 估值方法的几个误区 由于估值模型是一个数量化的方法，估值结果是客观的 好的估值模型加上细致的研究能得出绝对准确的估值 估值结果都是骗人的，对股价根本没影响 估值模型的结果比过程重要 估值的基本原则 金融资产的价值来自于未来能享受的现金流 要估计价值的水平，也要了解价值的来源 “knows the price of everything, but the value of nothing”, by Oscar Wilde 估值都有不确定性，包括来自于有关的资产及估值模型本身 估值内外的关注点 小盘股（风险系数在CAPM里被低估） 低市盈率和低市净率 资金供给面的影响 一月效应、周末效应 盈利增长预测 衡量盈利、调整及增长来源 分析员的短期预测（半年）较回归法好 长期预测（6个月到三年）没有明显优势 回归/趋势方法预测营业额较准确，但预测盈利较差 卖方分析员vs买方分析员预测准确性 盈利增长预测 每股盈利增长：保留率(retention ratio)与净资产回