cmo的设计以跟投资评估(doc12).docVIP

CMO的设计以及投资评估 【摘要】?从本质上来看，CMO是基于MBS的一种衍生品种，或者叫结构型产品。CMO的结构为投资者提供了各种期限和收益率，以及符合投资者偏好的风险/收益特征，显著扩大了MBS的投资者群体。 美国早期的MBS 主要吸引的是那些愿意接受较高不确定投资期限以换取较高收益率的投资者，1983年美国房产抵押贷款利率的猛烈下跌和房地产抵押贷款的猛增，使得金融创新者不得不想方设法扩大MBS 的投资群体。分级偿还房产抵押贷款证券（CMO）就在这样的背景下诞生了，它以转手证券或房屋抵押贷款为标的资产，在此基础上发行一系列不同期限、不同利率、不同信用级别的多层次（tranche）且依次偿还的债券，以满足不同投资者的时间偏好和现金流需求。 美国CMO发展初期，由于其多层次的债券结构不能节税，发展受到一定限制。1986年美国政府进行了税收改革，通过了房地产贷款投资渠道（REMIC）法案，解决了CMO 节税问题，从那以后大部分新发行的CMO 均以REMIC方式发行。自此，CMO发展非常迅速，最近20年来MBS的市场新增份额绝大多数来源于CMO，目前CMO已占将近40％的MBS 市场总额。 从本质上来看，CMO是基于MBS的一种衍生品种，或者叫结构型产品。CMO的结构为投资者提供了各种期限和收益率，以及符合投资者偏好的风险/收益特征，显著扩大了MBS的投资者群体。例如，银行可以购买短