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第五章 风险和收益 风险和收益 风险和收益的概念 用概率分布衡量风险 风险态度 证券组合中的风险和收益 投资分散化 资本-资产定价模型 (CAPM) 收益的概念 收益等于一项投资的收入加上市价的任何变化，它经常以投资的初始市价的一定百分比来表示。 收益举例 股票A在1年前的价格为10美元。现在的交易价格为9.50美元，并且股东刚刚收到了1美元的股利。在过去的一年中，股票A的收益是多少？ 风险的概念 你对今年的投资（储蓄）的期望报酬率是多少? 你实际上赚取的收益率是多少? 如果它是银行信用卡或一份股票投资呢? 计算期望报酬率 R = ? ( Ri )( Pi ) R是资产的期望报酬率 Ri 是第 i 种可能的收益率 Pi 是收益率发生的概率 n 是可能性的数目 计算标准差 (衡量风险) ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) 标准差, ?, 是一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量。 它是方差的平方根。 如何计算 期望报酬率和标准差 股票 BW Ri Pi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 总计 1.00 .090 .01728 计算标准差 (衡量风险) ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) ? = .01728 ? = .1315 或 13.15% 方差系数 概率分布的标准差与期望值 的比率。 它是相对风险的衡量标准 CV = ? / R CV of BW = .1315 / .09 = 1.46 风险态度 确定性等值 (CE) 是某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得该索取的现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别。 风险态度 确定性等值 期望值 风险爱好 确定性等值 = 期望值 风险中立 确定性等值 期望值 风险厌恶 绝大多数的个人都是风险厌恶者。 风险态度举例 你可以做如下选择：(1)有保证的 $25,000 或 (2) 不知结果的 $100,000 (50%的概率) 或者 $0 (50% 的概率)。赌博的期望价值是 $50,000。 如果你选择 $25,000，你就属于风险厌恶者。 如果你不做选择，你就属于风险中立者。 如果你选择 $0 或者 $100,000，你就属于风险爱好者。 计算投资组合的期望收益率 RP = ? ( Wj )( Rj ) Rp 是投资组合的期望报酬率 Wj 是投资于 j 证券的资金占总投资额的比例或权数 Rj 是证券 j 的期望收益率 m 是投资组合中不同证券的总数 计算投资组合的标准差 ?P = ???? Wj Wk ?jk Wj 是投资于证券 j 的资金比例 Wk 是投资于 k 证券的资金比例 ?jk 是j证券和k证券可能收益的协方差 Tip Slide: 附录 A 第 5 章17-19幅投影假设学生已阅读过第5章附录 A 什么是协方差 ? ??jk = ??j ??k r?jk ?j 是 j 证券的标准差 ?k 是 k 证券的标准差 rjk 是 j 证券和 k 证券的标准差 相关系数 相关系数是指两个变量间线性关系的标准统计量度。 其范围从 -1.0 (完全负相关)到 0 (不相关), 再到 +1.0 (完全正相关)。 方差 - 协方差矩阵 三种证券的投资组合： 第一列 第二列 第三列 第一行 W1W1?1,1 W1W2?1,2 W1W3?1,3 第二行 W2W1?2,1 W2W2?2,2 W2W3?2,3 第三行 W3W1?3,1